营收减少 9.5%，归属上市公司股东净利润减少 35.6%

飞凯材料发布年报。 2016 年公司营业收入 3.9 亿元，同比减少 9.5； 实现归属于上市公司股东净利润 6779 万元，同比减少 35.6%； 其中 Q4 归母净利润 1430 万元，同比减少 35%， 业绩增长符合预期。同时， 公司发布一季度业绩预告， 预计一季度归属上市公司股东净利润 1459.65-1974.81 万元，同比变化-15%-15%。

2016 主营业务竞争加剧， 管理费用大幅提升等因素致业绩下滑2016年公司主业紫外固化光纤涂覆材料市场竞争加剧， 公司采用适度降价策略保持市占率， 产品价格下滑对公司收入利润造成一定影响。 此外，公司管理费用在2016年升幅较大，致公司整体利润同比下降。

紫外固化领域龙头， 市场空间广阔

公司具备 3000 吨紫外塑胶涂料年产能。 伴随着塑胶涂料在电子产品及汽车领域的推广， 行业增长空间巨大。紫外固化光刻胶进口替代空间广阔。 光刻胶进入壁垒高，行业高度集中，目前主要是欧美、日本企业垄断， 进口替代空间广阔。 我国 2016 年光刻胶市场空间约 100 亿， 3500 吨产能释放后将为公司带来新增长点。

多方外延布局，打造电子化学品平台型企业

公司持续外延布局电子化学品。 收购大瑞科技 100%股权布局封装锡球， 收购长兴昆电 60%股权进军环氧塑封料，两者相互协同，完善公司在IC 封装领域布局。 此外， 公司拟发行股份购买和成显示 100%股权， 并认购八亿时空非公开定向增发的股票，两者在液晶领域协同效应明显。

预计 17-19 年净利润分别为 0.96、 1.21 和 1.49 亿元，维持“买入”评级

风险提示： 1、 原材料价格大幅波动； 2、 新产品投产进度低于预期。

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