事件

    　　公司发布2020 年度前三季度业绩预告，2020 年前三季度预计实现归母净利润4.07 亿元，同比增长30.73%。2020Q3 单季度预计实现归母净利润1.65 亿元，同比增长61.84%。

    　　简评

    　　盈利水平继续提升，逆势增长超预期

    　　报告期内，公司预计实现归母净利润4.07 亿元，同比增长30.73%。

    　　2020 年全球经济发展受到疫情和中美贸易摩擦的双重打击，根据IMF 预测，今年全球经济将萎缩4.4%。在不景气的经济背景和复杂多变的市场行情下，公司迎难而上，逐步提高开工率，实现业绩逆势超预期增长。公司二季度、三季度单季销售额、单季度盈利连续创造历史新高。三季度预计实现归母净利润1.65 亿元，同比增长61.84%，延续二季度增长态势，彰显公司成长加速。

    　　战略转型出成效，多项布局迎收获

    　　公司持续增加研发投入和关键人才培养投入、设备投入，虽然增加了短期成本压力，但有力地提升了公司创新能力、新品效率和产品配套能力。2019 年公司单年研发人员增加近30%，研发支出增长47.3%，为5G 和汽车电子新业务开展做好了布局。2020 开始，多项布局逐渐迎来收获期。电感方面，预计公司20 年产能将从19 年120 亿只增长到200 亿只，领先国内行业。汽车业务成为未来重要营收增长点，预计全年增长80%-100%。

    　　扩产计划加速，未来将释放更多红利

    　　公司的扩产计划仍在继续，设备投入持续加速。定增计划有序进行，募投项目完全达产后，预计将产生4 亿左右税后净利润纯增量。电感方面，一体成型电感产品已实现正式批量化供货，同时公司产品在5G 手机增加30%-50%的单机平均用量。汽车电子方面，未来将逐步扩展至汽车电池管理系统、自动驾驶系统、车载充电系统、车联网、大灯控制系统、电机管理系统等领域，发展前景明朗。公司短期对外借款增加，取消定增自动递延条款，展示了公司扩产的力度与决心。项目达产带来规模效应、产线迁址完成阶段磨合，公司未来盈利水平将长期看好。

    　　投资建议

    　　公司多元化布局，受益5G 及汽车电子快速发展，具有广阔的市场空间。预计2020-2022 年公司营收为34.23、43.64、54.11 亿元，同比增长分别为27.1%、27.5%、24.0%；归母净利润为5.68、7.43、9.66 亿元，同比增长41.3%、30.8%、30.0%。公司当前股价对应2020-2022 年PE 26.6、28.0、21.4x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　5G 进展不及预期，疫情导致供需波动，产品推广不及预期

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