本报告导读：

    　　公司业绩明显改善，未来订单饱满，同时毛利率有望进一步改善。其海外市场拓展顺利，同时WiFi 产品成功量产，未来快速成长趋势明确。

    　　投资要点：

    　　投资建议。维持增持评级，上调目标价至 94.62 元。公司三季度明显改善，订单饱满，上调预测 2020-2022 年EPS 为0.12、0.85、1.38元（原-0.09、0.52、0.89 元），剔除股权激励后EPS 为0.38、1.14、1.54 元。参照可比公司，给予2021 年83 倍PE，上调目标价至94.62元。

    Q3 业绩改善显著，高合同负债指引未来订单饱满。得益于海外市场需求提升以及国内市场持续转暖，公司Q3 营收8.20 亿元创历史新高，归母净利润4927.06 万元，扭亏为盈。受益于12nm 规模效应体现和产品优化，其Q3 毛利率33.48%，环比+6.65pct。其Q3 存货2.25亿元达历史新低表明销售规模扩大，合同负债1.29 亿元达历史新高指引订单饱满。其Q3 单季度经营性现金流4.49 亿元，达历史新高。

    公司在广阔的海外市场进一步拓展，助力其向全球多媒体芯片领导者迈进，未来将推动公司进入快速成长新阶段。中国“三网融合”发展最为领先，海外仍有较大渗透空间。公司与Google、亚马逊、Sonos等顶级品牌建立合作，其12nm 的S905X2 SoC 应用至谷歌AndroidTV dongle 设备以及Skyworth 的首款RDK Video Accelerator 机顶盒中。其也推出满足国外电视信道标准的电视芯片等产品。

    公司WIFI5 芯片顺利量产。凭借在多媒体终端市场客户资源，有望加速其WIFI 芯片快速切入市场。同时其将WIFI 芯片应用到自身原有产品后，有望提升原有产品附加值，推动产品进一步向智能化发展。

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