公司拟通过对全资子公司陶陶居公司以增资扩股方式引入战略投资者，预计增资金额不低于2.25 亿元人民币。完成增资扩股后，公司在陶陶居公司的持股比例为55%，战略投资者在陶陶居公司的持股比例为45%。最终引入的战略投资者以广州产权交易所公开挂牌交易的结果为准。

    事件评论

    本次增资扩股方案是继去年合作框架协议签署之后，公司国企改革的进一步推进。

    公司于2019 年7 月以现金2 亿元收购陶陶居公司100%股权，并于2019 年12月与食尚国味、尹江波签署了关于对陶陶居公司的《合作框架协议》，食尚国味和尹江波及其实际控制的、使用第11630024 号及其他“陶陶居”注册商标经营餐馆的经营主体拟以现金及资产出资方式对陶陶居公司增资，增资后持股45%。

    陶陶居公司依托食品业务，近年来实现了快速增长。陶陶居品牌创立于1880 年，广州陶陶居食品有限公司于2012 年成立，主营食品经营、烘焙工坊和餐饮连锁，2019 年收入1.17 亿、净利润0.12 亿，分别同比增长21.6%和61.7%。陶陶居近两年改变了经营模式，通过委托加工及渠道包销的方式销售各品类食品，随着陶陶居门店开店扩张，品牌影响力提升较快，陶陶居品牌月饼及其他食品的细分品项、销售渠道、营业收入均会有较快增长。

    陶陶居餐饮业务目前授权食尚国味特许经营。2015 年陶陶居公司将“陶陶居”商标中的餐馆服务项目许可进行招商，食尚国味中标，此前许可使用费率0.5%，2020年8 月20 日起上调至1%，许可期限自2015 年8 月19 日至2024 年3 月20 日，预计授权许可合同到期后采用1.5%的市场许可费率。餐厅旗下有陶陶居、金牌陶陶居、陶陶居雅园三种模式，已在广州、厦门、深圳、上海等地开设多家门店。

    增资若顺利进行，将有利于陶陶居公司的进一步发展。本次对陶陶居公司的增资扩股是深入落实混合所有制改革的积极探索，通过引入战略投资者，有利于进一步优化陶陶居公司的股权结构，提升治理水平，同时借助市场化管理机制激发陶陶居公司的发展活力，增强核心竞争力和盈利能力，符合公司发展战略。

    盈利预测及投资建议：暂不考虑陶陶居增资事宜，预计2020-2022 年归母净利为3.85/5.38/6.46 亿元，EPS 为0.95/1.33/1.60 元，对应当前股价PE 为37X/27X/22X，维持“增持”评级。

    风险提示

    1. 增资进展不及预期；

    2. 行业竞争加剧。

更多精彩大盘资讯敬请期待！