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业绩拐点确立,手机外观革新促翻倍增长
发布时间: 2017-02-22 12:00
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蓝思科技(300433)

事件:近期公司发布 2016 年业绩预告,预计全年实现净利润 120,290-138,796 万元,同比下降 10-22%。

业绩符合预期,反转趋势确立。2016 年上半年公司受大客户处理库存及国产品牌导入滞后影响,公司业绩出现了较大幅度下滑,三季度大客户新品推出后,出货量恢复增长,同时国产品牌客户导入进程加速,带动公司出货量快速增长,预计全年出货量达到 4.5 亿片以上,产能利用率提升带动盈利能力上行,业绩反转趋势已经确立。

大客户创新落地在即,驱动业绩翻倍增长。无线充电、5G 等新技术逐渐导入,金属机壳因电磁屏蔽等固有缺陷,亟需变革,同时随着玻璃工艺持续改进,散热、强度等制约因素得到解决, “双玻璃”方案渐受青睐。同时玻璃由 2.5D 到 3D,价值量大幅提升,手机玻璃行业市场空间将迎来 3-5 倍增长。2017 年 A客户或将采用双面玻璃机身方案, 叠加在老产品供应链中份额持续提升, 有望带动公司 2017 年业绩实现翻倍以上增长, 后续国产品牌在 3D 玻璃与双面玻璃方案上积极跟进, 可确保公司未来 3-5 年持续高增长。

前瞻布局陶瓷等工艺,深厚积淀铸就护城河。 公司作为手机盖板玻璃行业开拓者, 在两种非金属外壳 (陶瓷与玻璃)领域均积淀深厚,公司陶瓷后盖已经量产并供货,将充分受益于手机后盖“去金属化”趋势。同时通过并购开始逐步切入金属加工处理等领域,有望进一步向金属中框等领域拓展,为客户提供“双玻璃+金属中框”或“陶瓷+金属中框”的全套解决方案,进一步提升公司成长空间。

投资建议:大客户外观创新带动业绩翻倍,手机玻璃行业空间爆发式增长确保长期高成长,我们预计公司 2016/17/18 年净利润为 13.0/28.2/45.6 亿元,EPS 为 0.58/1.26/2.04 元,增速为-15%/116%/62%,结合同类公司估值及公司业绩增速,给予 2017 年 30 倍估值,目标价 37.80 元,给予“买入”评级。

风险提示:双面玻璃方案渗透率低预期;3D 玻璃渗透率低预期。

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