事件：公司发布业绩预告，Q3 净利超15 亿增长220%以上10 月13 日晚间，中公教育发布三季度业绩预告显示：预计前三季度公司归母净利润12.87-13.7 亿元，同比增长34.2%-42.6%；Q3 单季度归母净利润15.2-16 亿元，同比增速226.3%-243.5%，超出市场预期。

    Q2 考试延至Q3 带来确认高峰，推动Q3 净利增长表现超预期公司Q3 业绩迎来爆发式增长，主要原因是：1）因疫情影响，原本4 月份举行的公务员省考基本都延期至8 月份，导致公司收入确认顺延至三季度，从而出现三季度业绩高峰；2）且在稳就业的政策背景下，今年各省公务员扩招数量同比增长超过20%，促进公司培训人次高增长，贡献了Q3 业绩增量。

    Q4 是传统旺季，且2021 年公考及考研人次增长无疑，全年业绩或劲增展望Q4 及全年，我们认为公司高增长逻辑更加稳固。具体而言，1）Q4 本身就是公司经营旺季、业绩最高峰，2019 年Q4 净利占公司全年利润的46.87%。随着各类考试已恢复正常，加上前三季度部分公考面试、教考、事考等延至Q4 举行，我们认为公司Q4 将继续保持收入和利润确认高峰；2）Q4 有国考和考研两大主要考试的时间将确定。2021 年考研时间已确定在12月26-27 日，公务员国考时间根据过往经验预计定在11 月下旬或者12 月上旬，相关报名人次无疑将进一步上升，推动公司经营业绩继续较快增长。

    政策红利+参培率提升，公司四大业务线均保持中长期成长性公司的考试培训业务具有逆周期的特征，在经济下行、就业压力加大的背景下，国家密集出台稳就业政策，包括公务员、事业单位、国企等招录人数同比增长 20%以上；扩招硕士、专升本、第二学位170 余万人。我们认为，考试招录行业未来5-10 年仍将处于中高速发展期，公司中长期受益于政策红利和参培率提升，各业务线均有较高成长性。

    业绩超预期，全年高增长逻辑强化，维持“强烈推荐”

    　　基于公司三季度业绩超预期，Q4 继续保持业绩确认高峰，我们进一步上调公司盈利预测，预计公司2020-2022 年营收分别为131.78 亿元、178.13 亿元、238.27 亿元，同比增长43.6%、35.2%、33.8%；归母净利润分别为25.3 亿元、34.97 亿元、45.1 亿元，同比增长40.2%、38.2%、29%；对应 PE 分别为80、58、45。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：宏观经济波动、政策风险、市场竞争风险、经营管理风险

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