多元化、打包战略、大客户打造智能硬件全产业链，受益零部件涨价

公司2014 年借壳联合化工，目前主要业务是触摸屏模组、液晶显示屏及模组、摄像头模组、指纹识别模组等产品，已经成为行业仅有的几家拥有智能终端全产业链的公司，在今年电子零部件上涨的格局下将充分受益每一部分。先后收购比亚迪电子部品件、业际光电和平波电子，对全产业链进行垂直和横向整合，开启了企业未来的发展新格局。同时，公司与电子纸供应商Eink 元太签署战略合作，收购晨新科技，扩充上游incell 屏幕资源，未来有无线充电和蓝沛的进一步发展的预期。

打造“1+N”战略，产能不断扩张，业绩快速增长

2016 年业绩开始加速，主要受益于全产业链及一线客户渗透。2016 年业绩预告，实现归属于上市公司股东的净利润85,500 万元至92,000 万元，同比增长292.01%至321.81%。公司推行的战略1+N，1 是客户，客户群体比较全面，N 是4 大产品，触摸屏、摄像头、指纹识别、显示屏。目前公司在二线品牌是龙头地位，从2016 年起将进入一线客户如华为、联想、魅族、中兴、LG 等。未来CTP-电容式触摸屏、指纹识别模组、摄像头和FPC 将成为业绩增长的主要驱动力，产能扩张较大。电子标签潜力大

公司的电子标签，上游绑定电子纸，下游依靠汉朔科技的发展，发力零售标签牌领域，目前合作的有永辉、物美、京客隆、大润发、欧尚、名创优品等大型商超，还有地产，酒业。电子价格太高，公司现在采用租赁的模式，将眼光放在整个生态链，配送、支付等方式，进一步拓展行业空间。

股权激励、定增彰显公司发展信心

2016 年12 月30 日实施第二期员工持股，通过二级市场购买方式买入7,574,456 股，占公司总股本0.53%，均价17.39 元/股，部分通过大宗交易买入。公司在2015 年定增28 亿终止后又于2016 年预计定增26 亿元，发展智能终端及触显一体化模组项目、生物识别模组项目、电子纸模组及其产业应用项目等。

全产业链优势，大客户、新战略、估值低、业绩高速增长

我们看好公司具有的全产业链优按照2016 年1.7 亿的营收势，以及未来汽车电子、电子标签的广阔市场空间。公司在二、三线客户处于龙头地位，业绩占比60%左右，渗透率在40%-50%左右，一线客户业绩占比不到30%，渗透率很低。公司推行“1+N”的战略，产能不断扩张，我们预计公司在二、三线客户业绩保持40%-50%的增长，一线客户业绩翻倍。参考消费电子行业代表公司17 年28.76 倍的平均估值水平，我们认为公司6个月合理估值范围为27X-28X，对应目标价23.49-25.23 元，首次覆盖，给予买入评级。

风险提示：智能硬件出货量不达预期风险；行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险；下游需求低于预期风险。

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