我们预计公司 2016-2018 年归母净利为 5.79 亿、 8.24 亿、 9.58 亿元，对应EPS 分别为 0.48／0.69／0.80 元，参照 2017.2.22 收盘价， PE 分别为 34/24/21倍（测算暂未考虑百卓和微能的并表以及业务的协同），考虑百卓和微能，2017 年公司净利润有望达到 10 亿，继续给予“推荐”评级。

行业高速发展，百卓未来发展势头强劲： 百卓网络是聚焦信息安全和大数据的研发型公司， 2016 年底公司 183 位员工，研发占比为 67.8%，技术实力强。公司产品主要是信息安全、大数据采集和挖掘系统、 SDN三方面，目前这三个领域都处于高速发展期， 2014 年、 2015 年、 2016年 1-8 月公司营收分别为 6135.96 万、 9197.74 万、 11208.66 万，净利润为 1487.23 万、 3373.60 万、 4359.13 万，高速增长，未来公司三部分业务将继续强劲势头不减。

百卓前期技术客户积累将迎来业绩释放： 此前百卓互联网信息安全方面主要的需求方为运营商，当前来看公安方面的需求已经逐渐显现，公司具有技术优势，目前与各个省的公安厅都逐渐展开合作；大数据方面，面向运营商网络的 DPI 细分领域，百卓处于第一梯队，而且有客户资源优势，扩容将大概率采用原有产品，此外在互联网信息安全领域也有所布局； SDN 业务方面，公司目前客户主要是数据中心和高校，未来这部分业绩也将随着 SDN 市场的兴起而爆发。根据公告百卓的业绩承诺是 2017-2019 年归母净利与扣非后归母净利孰低数分别不低于 9900 万、1.37 亿、 1.55 亿，我们非常看好公司未来发展。

通鼎发展战略清晰，两翼转型效果初显： 公司 2014 年起就积极布局转型，以下游客户运营商为核心主线，目前在主业外形成了"ODN+百卓的信息安全"和"瑞翼+微能的大数据和精准营销"两个新方向。公司主业通信方面核心光棒在 2017 年释放 300 吨的产能，同时公司的外部光棒供应问题得以解决，光棒的综合成本将显着降低；收购的公司，宽带 ODN业务得益国家的宽带战略， 2016 年净利预计超过 2.5 亿，远超业绩承诺，瑞翼也累计了上亿的下载量和客户端，此次加入百卓的软件能力和研发能力后，公司未来业务延伸方向广泛，协同效应值得期待。

风险提示： 百卓网络业务发展不及预期的风险；收购标的协同发展不及预期的风险。

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