本报告导读：

    　　资产质量改善幅度超出预期，相应小幅降低信用成本计提力度，驱动利润增速环比上升6.0pc。预计全年业绩将延续此逻辑继续回升，上调目标价至22.80 元。

    　　投资要点：

    　　[投Ta资bl建e_议Su：m维ma持ry]2 0/21/22年净利润增速预测4.57%/16.25%/15.28%，维持EPS 预测1.47/1.72/1.99 元，BVPS15.32/16.89/18.70 元，现价对应12.15/10.41/8.81 倍PE，1.17/1.06/0.96 倍PB。由于资产质量改善幅度超出预期，上调目标价至22.80 元，对应21 年1.35 倍PB，增持评级。

    　　业绩增速环比大幅提升，主要受益于信用成本下降。20Q1-3 整体信用成本（资产减值损失/平均资产总额）较20H1 下降15bp 至1.75%，对业绩增速的环比提升正向贡献8.7pc。预计四季度信用成本或将继续小幅下降，全年业绩增速大概率将因此继续回升。

    　　存量资产质量改善幅度超出预期。Q3 不良率环比下降33bp 至1.32%，关注率下降27bp 至1.59%，逾期率下降77bp 至1.77%。测算20Q3 不良生成率2.08%，较2019 年同期下降，较20H1 微幅+3bp；生成较年中微幅上升是由于继续加大核销力度，彻底做实、出清。

    　　预计资产质量继续修复，全年不良生成率较前三季度或将小幅下降。

    　　单季新增贷款以零售为主。20Q3 生息资产和贷款增速分别为17.8%和20.2%，较20H1 基本走平。新增贷款中106%为零售贷款，尤以风险较低的持证抵押贷款和汽融贷占增量比例更高。Q3 对公贷款余额（含贴现）较年中减少49 亿，非方向性变化，属正常季节波动。

    　　风险提示：宏观经济失速下行，信用风险爆发。

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