事件：游族网络新手游《刀剑乱舞online》于2017 年2 月22 日在苹果APPSTORE 上线，二次元手游领域又一重磅作品，值得期待。

点评：

手游方面：公司目前上线的核心产品包括《少年三国志》、《少年西游记》、《狂暴之翼》以及《刀剑乱舞online》，其中《少年三国志》自推出以来流水始终保持稳定，目前仍有1 亿+月流水表现，《狂暴之翼》全球海外市场2017 年1 月ARPG 游戏收入排行榜第一，国内也有尚佳表现。《刀剑乱舞online》属于公司首次二次元手游尝试，是由DMM GAMES 和Nitroplus 共同开发、游族在中国本地化开发及发行的刀剑养成模拟游戏，在网易《阴阳师》大火之后证明国内泛二次元潜在用户之广，《刀剑乱舞online》作为较高还原度的二次元手游值得期待。新游戏储备：《妖精的尾巴》、《奇迹世界》、《军师联盟》（手游+页游）、《女神2》等，将在今年陆续上线，产品充足，后续增长有保证。

页游方面：《大皇帝》、《女神》系列等传统产品依旧贡献稳定流水，2016 年7 月推出的《盗墓笔记》仍保持有近亿流水。新产品储备：《刀剑乱舞》、《战神三十六计》（手游+页游）等页游将陆续推出，《权力的游戏》页游也正在开发。

一季度业绩预测：我们预计公司一季度业绩有望实现同比高增长，按照页游《盗墓笔记》、《女神》系列及《大皇帝》等游戏4.5 亿流水、手游《少年三国志》、《狂暴之翼》、《刀剑乱舞online》等共计7-8 亿流水估算，净利润预计在1.84 亿到2 亿之间，同比2016Q1 增长67%-82%。

定增继续加码游戏、大数据产业，引入高管实现利益绑定。公司定增方案已于2017 年1 月4 日获得证监会发审会通过。 计划在未来 6 年内，进行 18 款网络游戏的产品研发和运营，项目投资总金额为 97248.41万元。并且进一步加大投入完善移动开发者云平台，构建移动互联网开发生态，基于 Mob 移动开发者服务平台和游族游戏平台，建设移动互联大数据平台，提供跨行业的商业智能分析服务。同时本次定增计划引入多位公司高管，实现利益充分绑定。

盈利预测： 我们认为游族网络是国内领先的研运一体化游戏公司，以“大 IP+全球化+大数据”为战略核心，开发出了一系列优质页游、手游产品，畅销国内、海外。预计公司 2016 年、 2017 年、 2018 年实现总收入22.7 亿元、 35.91 亿元、 43.13 亿元，同比增长 47.93%、 58.17%、 20.10%。实现归属母公司的净利润分别为 6.17 亿元、 8.47 亿元和 9.82 亿元，分别同比增长 19.76%、 37.15%、 15.95%。对应 EPS 分别为 0.72元、 0.98 元、 1.14 元（暂未考虑定增事项）。基于公司现有手游、页游以及计划上线的游戏， 给予公司 2017年目标价 36.26 元， 维持“买入”评级。

风险提示： 1）手游行业竞争加剧； 2）游戏、影视上线进度不达预期。

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