投资要点

    　　说明：

    　　投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。

    　　要点应区分先后次序，重要的放在前面。要点3-5 个，总字数不超过1000 字。

    　　风险提示：

    　　中国建筑发布1-9月经营情况简报：公司累计新签合同额22286亿元，同比增长9.3%。建筑业新签合同额19510 亿元，同比增长10.3%。其中，房建、基建、勘察设计分别同比增长7.7%、22.0%、14.7%。分季度来看，Q1、Q2、Q3 单季度新签合同额同比分别变动-4.3%、15.5%、20.2%。

    房建订单增速稳步回升，基建订单持续高增长。1-9 月房建、基建、勘察设计业务新签订单同比分别增长7.7%、22.0%、14.0%。公司作为全球最大的房建施工企业，疫情影响下1-9 月房建订单仍增长稳健，且Q2 以来单月订单增速基本保持2 位数。基建订单则在国内基建需求回暖带动下加速放量。

    国内需求旺盛，9 月海外订单有所回暖。1-9 月境内、境外订单同比分别增长9.9%、17.1%。从月度数据来看，境内、境外订单增速呈现“剪刀差”。

    　　国内订单3 月以来随着复工复产逐步加速，6 月以来单月增速均超17%。

    　　境外订单6 月开始大幅下滑，9 月单月有所回暖，同比增速达491.3%。

    股票激励稳固业绩增速，关注龙头估值修复机会。1）中国建筑推出第四期A 股限制性股票计划草案，激励股票来源主要是二级市场回购的方式，授予条件放宽业绩增速至7%，我们认为大概率为保底值，未来业绩增速任然值得期待；2）REITs 试点落地渐近，公司基础设施资产价值有望重估。一方面，REITs 将为下游基建投资注入新动力，增益建企订单业绩，并持续优化建企业务结构；另一方面，REITs 将驱动市场对拥有优质运营资产的建企价值重估。

    盈利预测与评级：我们维持公司的盈利预测，预计2020-2022 年的EPS分别为1.07 元、1.19 元、1.32 元，10 月22 日收盘价对应的PE 分别为4.7倍、4.2 倍、3.8 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、基建投资不达预期、房地产销售不及预期、在手订单落地不及预期、海外业务开拓不及预期。

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