环卫服务爆发及装备复苏带动Q3 净利同比增长78.1%，延续高增态势；公司在环卫运营服务市场拓展势头迅猛，在手环卫年化订单已达32.84 亿元；Q3 单季装备收入增速12.1%，逆转前期下滑趋势，全年追平可期；管理提效正在跟上，公司环卫运营毛利率持续改善可期；维持目标价35.70 元，维持“买入”评级。

    前三季度EPS0.80 元，符合预期。公司前三季度实现营收38.65 亿元，同比增长28.9%；实现归母净利润3.30 亿元，同比增长66.0%；折算EPS0.80 元。分季度看，Q3 公司实现营收14.80 亿元，同比增长33.0%；实现归母净利润1.36 亿元，同比增长78.1%；折算EPS0.33 元。

    环卫服务持续高增，现金流改善明显。前三季度，订单爆发及减税共促前环卫服务实现收入22.18 亿元，同比增长78.33%带动整体营收高增，而环卫装备受疫情影响，收入同比下降6.02%至16.47 亿元。前三季公司综合毛利率为26.95%，同比上升1.60个百分点，效率改善和减税降费带动环卫毛利率提升至25.34%，同比上升5.26 个百分点，环卫装备毛利率为29.12%，同比上升0.03 个百分点。期间费用方面，管理费用同比上升1 个百分点至5.9%，为公司提取业绩激励金所致。公司前三季经营活动现金流净额为3.69 亿元，和净利润匹配较好，相比去年同期-3.27 亿元有明显改善，主要与公司加强应收账款管理有关。

    管理提效正落在实处且装备服务修复明显，公司双引擎均有新亮点。前三季新签环卫服务合同首年金额合计6.32 亿元，期末在手合同年化金额已经增至32.84 亿元，充足订单保障业绩持续高增可期。此外，在社保减半优惠取消情况下，Q3 环卫服务毛利率为26.1%，相比H1 提升1.1 个百分点，公司管理提效正在积极推进。装备正在复苏，Q3 装备收入同比增长12.14%，逆转下滑趋势，预计装备全年收入追平概率较高。此外，公司在新能源装备方面颇有亮点，前三季新能源装备市占率为8.7%，高于装备整体市占率。

    风险因素：项目推展不及预期；政府支付能力下降；人工成本大幅上升。

    投资建议：考虑三季度业绩符合预期，暂维持 2020~2022 年EPS 预测分别为1.03/1.19/1.51 元，现价对应PE 分别为20/17/14 倍。参考可比公司估值及公司正在发生质变，给予2021 年30 倍目标P/E，对应目标价35.70 元，维持“买入”评级。

更多精彩大盘资讯敬请期待！