10 月22 日晚，歌尔股份发布2020 年第三季度报告，前三季度实现营业收入347.30亿元，同比增长43.90%，实现归母净利润20.16 亿元，同比增长104.71%；公司单三季度实现归母净利润12.36 亿元，同比增长167.92%；公司预计全年实现净利润27.53-28.81 亿元，同比增长115.00%-125.00%。

    事件评论

    三大业务板块全面增长，盈利能力持续改善。公司前三季度业绩超过此前业绩预告指引上限，我们认为公司的业绩增长受益于智能声学整机、智能硬件、精密零组件三个业务板块营收端全面增长以及公司净利率持续改善。1）公司大客户的TWS 耳机持续畅销以及公司新增产线投产带来智能声学整机板块营收端增长，同时公司已有产线良率提升推动公司智能声学整机毛利率增长；2）公司智能硬件业务板块营收增长主要受益于VR/AR 头显设备领域下游客户产品放量以及新品推出市场；3）公司精密零组件业务的增长或主要来自于疫情影响海外竞争对手复工复产带来的订单转移以及大客户产品出货增长。

    短期核心看点在于TWS 耳机，VR/AR 贡献中长期增长动能。短期来看，公司的业绩增量来自于持续高增长的TWS 耳机。具有较高盈利水平的苹果Airpods 组装业务或将是未来2-3 年公司的核心看点，Airpods 无论是出货量或单机价值量都远超其他品牌。中长期来看，VR/AR 为公司成长的强大引擎。VR/AR 行业在经历一轮非理性繁荣后发展回归理性，预期未来依旧是龙头引领发展。展望未来，5G 时代或将开启行业技术与内容的共振，迎来新一轮高速成长期。公司具有关键零部件、模组的设计与制造能力，拉开与其他代工厂的差距，绑定行业巨头助力其率先受益于行业的爆发。

    公司凭借精密制造能力以及技术储备战略卡位于“零件+整机”的制造商与集声、光、电为一体的整体方案解决商。众多优质的客户资源赋予公司平台化发展的舞台，短期持续受益于TWS 耳机高增长，VR/AR 未来有望接棒驱动公司中长期成长。预计公司2020-2022 年EPS 为0.88、1.11、1.47 元，对应PE 为48.55、38.23、29.03 倍，给予公司“买入”评级。

    风险提示

    1. TWS 耳机渗透不及预期；

    2. VR/AR 设备不及预期。

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