公司发布2020 年三季报：2020Q3 实现营收191.57 亿元，同比增长81.44%;实现归属于上市公司股东净利润12.35 亿元，同比增长167.92%;归属于上市公司股东的扣非净利润12.46 亿元，同比增长85.96%。

    支撑评级的要点

    营收高增长，Q3 业绩超预期。公司前三季度实现归母净利润20.16 亿元，同比增长104.71%，超出预期，此前半年报预计前三季度归母净利润区间为16.74-18.71 亿元，同比增长70%-90%，Q3 业绩增长主要源于营收的高速增长和盈利能力的提升。Q3 单季实现营收191.57 亿元，同比增长81.44%，毛利率为17.38%，同比提升0.53 个百分点。费用率方面，Q3 销售费用率为0.67%，同比减少0.88 个百分点；管理费用率（不含研发费用）为2.47%，同比增加0.41 个百分点；财务费用率为0.65%，同比增加0.01 个百分点。

    智能声学整机、智能硬件业务高速增长。分业务看，前三季度，精密零组件业务实现营收83.08 亿元，同比增长13.64%，智能声学整机业务实现营收152.72 亿元，同比增长61.45%，智能硬件业务实现营收101.50 亿元，同比增长52.05%。智能升学整机方面，得益于TWS 的强劲需求，以及公司在客户端份额的持续提升，公司智能声学整机业务营收高速增长，预计后续随着良率的改善，盈利能力有望持续提升。

    全年指引高增长，增长动能强劲。公司预计2020 年全年累计净利润区间为27.53 亿元-28.81 亿元，同比增长115.0%-125.0%。四季度单季净利润区间为7.37 亿元-8.65 亿元，同比增长148.93%-192.19%。

    估值

    考虑公司智能声学整机、智能硬件业务的强劲增长，我们上调公司20~22年的EPS 至0.867/1.153/1.446 元，当前股价对应PE 分别为49/37/29X，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    消费电子终端需求不及预期；良率提升不及预期。

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