公司20Q1-Q3 营收同比+6.2%，净利润同比+58.3%，表现超预期。成本费用控制出色带来净利润增速高于营收增速。毛利率提升，费用控制优秀。3Q20公共商业钢结构承接订单同比+198.5%，带动前三季度订单同比+20.5%。考虑公司新订单在收入占比不断提升，装配式和EPC 业务发展强劲，以及国家对装配式行业的大力支持，我们上调2020-2022 年净利润预测至5.9/7.1/8.4 亿元（原预测为5.5/6.5/7.6 亿元），对应EPS 预测为0.30/0.35/0.42 元（考虑定增摊薄后），现价对应PE 为18.4x/15.5x/13.0x，维持“买入”评级。

    　　20Q1-Q3 营收同比+6.2%，净利润同比+58.3%，表现超预期。公司20Q1-Q3营收77.6 亿元，同比+6.2%；毛利12.9 亿元，同比+14.2%；归母净利润4.9亿元，同比+58.3%，表现超预期，主要源于公司大力推进装配式及EPC 总承包业务，新业务占比持续提高且毛利较高；且公司成本费用管控优秀，使得利润增速高于利润增速。其中3Q20 业绩继续维持高增，营收/归母净利润同比+15.5%/+72.4%。

    　　毛利率提升，费用控制优秀。20Q1-Q3 公司毛利率16.6%，同比增加1.2pcts。

    　　20Q1-Q3 期间费用率为9.4%，同比-1.3pcts，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.2%/3.4%/1.1%/3.7%，同比-0.1/-0.2/-0.6/-0.3pcts。费用控制优秀，财务费用下降主要源于存款规模较上年同期增长较大。现金流方面，经营性现金净流入1.8 亿元（去年同期净流入2.8 亿元，同比-33.6%），同比下降主要为去年三季度周期性回款高增所致；投资现金净流出 7,442 万元（去年同期净流出6,457 万元）；筹资现金净流入 8.3 亿元（去年同期净流出4.2 亿元），主要为公司本期借款取得现金增加，以及定增资金注入所致。

    　　3Q20 公共商业钢结构承接订单同比+198.5%，带动前三季度订单同比+20.5%。

    　　20Q1-Q3 公司新业务338 项，金额达到135.3 亿元，同比+20.5%，其中3Q20承接新业务107 项，订单金额35.5 亿元，同比+56.7%。新签订单中，20Q1-Q3EPC 以及装配式业务承接订单达到40 亿元，同比+41.0%，继续巩固装配式行业龙头位置；钢结构专业分包一体化承接订单95.3 亿元，同比+13.6%，其中公共商业建筑板块订单41.8 亿元，同比+46.0%，具体看3Q20 公共商业建筑承接22.04 亿元，同比增长198.5%，继续延续高端市场定位，并持续贡献业绩。

    　　《关于加快新型建筑工业化发展的若干意见》等政策出台，对装配式支持力度继续增加，公司作为钢结构装配式龙头或将受益。7 月至9 月，《绿色建筑创建行动方案》，《关于大力发展钢结构建筑的意见（征求意见稿）》，《关于加快新型建筑工业化发展的若干意见》等文件相继出台，这些政策再次明确，到2022 年，新建建筑中绿色建筑面积占比达到70%，推广装配化建造方式，大力发展钢结构等装配式建筑，新建公共建筑原则上采用钢结构；同时，编制钢结构装配式住宅构件尺寸指南，强化设计要求，规范构件选型，提高构件标准化水平。我们认为，国家对装配式的目标和发展路径以及落地支持措施再次明确，表明了对于装配式的支持力度持续强劲。公司作为钢结构装配式龙头，或将继续受益于一系列政策出台，新订单料持续增加，支撑业绩向好发展。

    　　风险因素：钢结构装配式政策推动不及预期；钢结构行业市场接受度不及预期；公司订单转化不及预期等。

    　　投资建议：考虑公司新订单在收入占比不断提升，装配式和EPC 业务发展强劲，以及国家对装配式行业的大力支持，我们上调2020-2022 年净利润预测至5.9/7.1/8.4 亿元（原预测为5.5/6.5/7.6 亿元），对应EPS 预测为0.30/0.35/0.42 元（考虑定增摊薄后），现价对应PE 为18.4x/15.5x/13.0x，维持“买入”评级。

更多精彩大盘资讯敬请期待！