本报告导读：

    公司三季报业绩符合预期，重大工程驱动公司商砼销量延续高增长。

    投资要点：

    维持“增持” 评级。20Q3公司实现收入66.15亿元，同增8.87%，归母净利3.5 亿元，同增15.65%，扣非后归母净利3.4 亿元，同增13.66%，符合市场预期。我们判断重大工程的落地将驱动公司业绩持续增长，维持公司2020-22 年EPS 0.62、0.72、0.84 元的预测，维持公司目标价15 元。

    重大工程驱动Q3 销量增速再上层楼。公司披露三季度销量达1514 万方，同增19.61%，较Q2 的1.21%的同比增速显著提升。期间公司签约中建三局总承包中南分公司长沙区域项目、中建五局华东公司溧水片区项目等多个重大工程，其中签约超10 万方的大项目累计106 个，合计1765 万方，而公司总签约量达3668.7 万方，同比高增44.05%，我们判断或预示20Q4 乃至21H1 公司商砼销量的高增长延续。

    降本控费成效显著。受南方百年难遇雨水天气影响，三季度混凝土价格有所调整，测算20Q3 商砼均价约440 元/方，同减约40 元/方，环比则下降约20 元/方。但得益于公司优化预算结构，发布降本增效管控举措以及加大水泥、砂石集采力度，制造成本下降显著，测算20Q3毛利率约14.95%，同增约2pct，环比提升约0.9pct。

    资产负债表改善。期末公司短期借款仅4.2 亿元，较去年同期大幅下降约15 亿元，长期借款则由6.5 亿元降至3406 万元，期末资产负债率约63.56%，同比大幅下降约6.67pct，资产负债表优化显著。

    风险提示：重大工程落地不及预期、原材料涨价

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