事件： 公司公布业绩快报， 2016 年公司实现收入 263.96 亿元，同比下降12.20%；实现归母净利润 30.03 亿元，同比增长 5.39%，业绩符合预期。

国内风机龙头企业，风电装机需求促进公司业务平稳发展：公司是中国最早从事风电机组研发和制造的企业之一，目前已发展成为全球领先的风电机组制造商。受 2015 年抢装潮回调的影响， 2016 年公司新增装机容量6.3GW，同比降低 19.2%，由于风机占营业收入近九成，公司 2016 年营收出现下滑。尽管如此，公司 2016 年仍列中国市场风电整机制造商第一，且市场份额较 2015 年提高一个百分点，达到 28%，市场份额是第二梯队的 3 倍以上，是中国风机市场的绝对龙头。未来，受益于中国风机市场持续增长，公司的风机业务将维持平稳发展。

布局风电场开发，弃风限电边际改善提升公司盈利能力：公司积极开拓风电场业务，致力于实现风电全产业链布局，预计 2016 年公司权益并网风电装机容量将超过 3GW，并将维持在每年 800MW 左右的水平增长，由于在建风电场大多集中在南方等非限电地区， 不存在消纳的问题，经济效益良好， 未来风电场开发可以提高公司整体盈利能力。

低风速风机和海上风机布局兑现，积极拓展风电服务业务：公司已开发成功适用于南方等低风速市场的 2.0MW 机型，以及适用于潮间带和海上项目的 2.5MW、 3.0MW 和 6.0MW 机型，受国内风电装机市场由西部向中东部转移以及海陆并举的趋势影响，公司开始实现业绩兑现，预计 2016 年2.0MW 机型在新增装机市场份额将超过 50%，低风速风机和海上风机将成为公司业绩主要贡献点。由于我国风电并网容量已突破 1.5 亿千瓦，且越来越多的风机走出质保期，后服务市场规模扩大，公司借助于大量风电运行数据，已积极拓展风电服务业务，未来将成为公司新的业绩增长点。

投资建议：我们积极看好公司在风电整机、风电场开发上的持续发展，并预计受益于风电建设布局的转移，低风速风机和海上风机会贡献主要业务增长。预计 2016-2018EPS 分别为 1.13、 1.45、 1.64 元；给予买入的投资评级，目标价位 21 元。

风险提示事件： 国内风电装机市场不及预期，低风速风机和海上风机业绩未达预期

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