Q3 业绩高增，连续两个季度业绩超预期增长。公司发布2020 年三季报，实现营收77.6 亿元，同增6.21%；归母净利润4.89 亿元，同增58.26%，扣非归母净利润4.45 亿元，同增62.51%。分季度看，公司Q1/Q2/Q2 收入增速分别为+6%/-4/+16%，归母净利润增速分别+20%/+87%/72%，扣非净利润增速分别为+7%/+105%/+91%，Q3 业绩表现优异，连续两个季度业绩超预期增长，转型EPC 工程总承包效果逐渐显现。此外，公司近期新签装配式建筑体系合作协议，本次技术许可与服务的资源使用费用4000 万元，有望进一步增厚公司业绩。

    　　盈利能力显著提升，现金流改善明显。公司20Q1-3 毛利率/净利率分别为16.63%/7.95%，较19Q1-3 变动+1.17/+2.07pct。现金流方面，公司20Q1-3 经营性现金流净额为1.83 亿元，同比减少0.93 亿元。费用率方面，公司20Q1-3 期间费用率为9.38%，较19Q1-3 减少1.26pct，20Q1-3 管理（含研发）/销售/财务费用率同比减少0.58/0.12/0.56pct。

    　　Q3 订单实现高增，EPC 订单占比有所下滑。公司20Q1-3 新签订单135.3 亿元，同增20.5%，其中Q3 新签订单35.5 亿元，同增56.7%。

    　　其中，公司 20Q1-3 EPC 及装配式业务新签订单40 亿元，同比增长41.2%，Q1/Q2/Q3 EPC 及装配式业务分别承接 18.4/20.8/0.8 亿元，Q3EPC 订单量出现下滑，近期公司新签3.6 亿丽水市水阁卫生院EPC项目，预计Q4 公司EPC 订单仍将保持稳健增长。

    　　盈利预测及投资建议。公司EPC 业务发展迅速，19 年及20 年前三季度均实现业绩高增长，此外，公司定增顺利完成，公司资金周转有望加速，支持长期发展。预计公司20-22 年归母净利润为6.0/7.5/9.1 亿元，，参考钢结构可比公司估值，给予公司2020 年行业平均的20 倍PE 估值，对应 5.96 元/股合理价值，维持“买入”评级不变。

    　　风险提示：钢材价格波动；技术授权拓展不及预期；市场竞争加剧。

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