1. 投资事件

    　　公司公布 2020 年三季度报告：公司Q3 实现营收133.51 亿元，同比-10.87%，环比+60.61%；归母净利2.57 亿元，同比+36.48%；实现扣非归母净利3.23 亿元，同比+33.26%。

    　　2. 我们的分析与判断

    　　(一) Q3 业绩环比大幅改善

    　　公司前三季度营收共338.81 亿元，同比-26.03%；归母净利-2.82 亿元，同比-140.16%；扣非归母净利2.67 亿元，同比-67.14%。随着全球疫情在Q3 逐步得到控制，均胜电子各事业部已经进入全面恢复期，Q3 实现营收133.51 亿元，环比+60.51%，归母净利2.57 亿元，同比+36.48%；实现扣非归母净利3.23 亿元，同比+33.26%，业绩大幅改善，已与2019年同期水平相当，符合预期。

    　　20Q3 公司综合毛利率为16.76%，Q2 毛利率9.47%，环比增加7.29个百分点，同比增加0.37 个百分点，主要由于公司高效的成本控制能力。

    　　公司20Q3 在销售费用率、管理费用率上有不同幅度下降，因为公司采取短时工作制及安排休假等各种措施降低人工费用，同时控制差旅安排降低差旅费用；研发费用同比上行13.11%，公司正加大对新产品开发力度。

    　　(二) 产品结构优化升级，看好公司电动、智能化布局随着消费进一步升级，电子化、电动化成为汽车行业新的发展趋势。

    　　公司业务多元化发展。报告期内，公司子公司均联智行获得蔚来汽车5G-V2X 平台项目定点，项目金额约6.6 亿元，产品包含V2X 的5G-TBOX和5G-VBOX；在电池管理系统（BMS）领域，公司获得大众汽车中国区MEB 平台的新增车型订单，将为近130 万辆MEB 平台纯电动车型提供电池管理和监测单元产品，同时继续为保时捷提供无线充电和高压快速充电类产品；在充电墙盒、车载充电枪、智能充电桩和高压充电线等多款新能源汽车领域，公司获得一汽大众、上汽大众、上汽通用、上汽乘用车等主机厂的多个开发与量产订单，全生命周期订单额超过40 亿元。

    　　3. 投资建议

    　　公司业务布局清晰，贴合未来产业趋势。我们认为公司业绩将随着行业电动化、智能化加速而逐步提升。受全球疫情影响，我们下调公司2020 年业绩预期，预计公司20-22 年业绩预计归母净利为亿0.3 亿/12.6亿/15.8 亿元，同比增-96.5%/3878.7%/25.0%，对应EPS 为0.26 元/1.02元/1.27 元，对应PE 为833/21/17 倍。今年业绩受疫情影响较大，明年预期业绩将恢复增长，我们看好公司长期布局，故上调至“推荐”评级。

    　　4. 风险提示

    　　（1）汽车行业整体增速不达预期；

    　　（2）公司订单不达预期。

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