2016 年业绩增长170%，四季度改善显着

公司发布2016 年业绩快报，2016 年实现收入53.7 亿元，净利3.05 亿元，同比增长170%，与前期预告一致，按照8.04 亿股的股本计算，对应EPS为0.38 元。其中Q4 单季度实现净利2.06 亿元，较去年同期-2.11 亿元大幅改善。

丙烯酸及酯景气回升带动公司业绩大幅增长

丙烯酸行业经历多年低迷，目前供需已趋于均衡，伴随2016 年油价反弹，丙烯酸及酯价格大幅上涨，盈利能力明显改善，进而带动公司业绩大幅增长。中期而言，下游SAP、粘胶剂及涂料领域需求增速仍较快，预计仍将保持稳中有升。

PDH 项目盈利前景向好

公司PDH 装置目前产能45 万吨，主要用于生产丙烯酸及酯产品，能有效公司主业的成本优势和原料供应稳定性，在煤炭、原油价格上涨背景下成本优势逐步凸显；另一方面，公司配套了30 万吨/年聚丙烯装置（部分与PDH 二期项目配套）有望于近期投产，聚丙烯作为丙烯下游产品中增速较快、盈利较好的产品，将受益于下游汽车、家电等领域的高景气，也有望成为公司后续新的利润增长点。

维持“增持”评级

卫星石化传统业务丙烯酸及酯竞争优势突出，公司近年来持续拓展产业链，SAP 等高附加值产品进口替代前景广阔；PDH 业务与盈利情况良好。结合业绩快报情况，我们小幅下调公司2016 年EPS 至0.38 元（原预测为0.39元），维持2017、2018 年EPS 分别为0.85、1.19 元的预测（未考虑增发对公司股本和盈利的影响），维持“增持”评级。

风险提示：新业务发展不及预期风险，核心技术失密风险，下游需求下滑风险。

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