事件：益生股份公布 2016 年业绩快报，公司实现营业收入 16.11 亿元，同比上升 166.62%，归属于上市公司股东净利润 5.62 亿元，同比上升240.22%。

2016 年禽链景气度反转，公司作为上游龙头最为受益，业绩井喷。2016年受到行业去产能以及英美法等国祖代鸡引种封关影响，父母代以及商品代鸡苗价格大幅上涨。 公司 2016 年一共销售 1400 万套父母代鸡苗，单套盈利 23 元，并且公司积极扩展中游父母代鸡苗业务，2016 年销售 2.4 亿羽商品代鸡苗，单羽盈利 1.0 元，盈利合计达到 5.62 亿元，同比上升240.22%

2017 年伊始西班牙爆发禽流感， 祖代鸡引种短缺再次升级。 当前最大的引种国西班牙爆发禽流感，国家对其采取封关措施，考虑到大国英美法开关可能性很小，波兰已经封关，新西兰 4 月停供，2017 年引种总量预计在30~40 万套，禽链最大催化剂到来，16 年引种短缺的逻辑在 17 年上半年得以延续。

当前禽链最关心的指标应该在于父母代价格，引种是阶段性的数据问题，在引种数据的真空期一定要盯紧父母代价格，父母代价格上涨会带动整个产业链向上的趋势。商品代的价格是锦上添花，3、4 月份会有补库存的行情，而且弹性比较大，所以当前的位置整个禽链板块还有很强的反弹弹性。

公司产业链布局不断延伸，盈利有望持续超预期。益生此前向产业链上游延伸引进曾祖代鸡保证了今年部分祖代鸡的产能（17 年 7~8 万套） ，同时公司近年来积极扩产中游父母代鸡苗业务（17 年 3.2~3.5 亿羽）。保守测算下，公司 2017 年按 900 万套父母代鸡苗、单套盈利 45，3.2 亿羽商品代鸡苗、单羽盈利 2.5 测算，盈利达到 12 亿。 若商品代鸡苗价格平均单位盈利达到 3-3.5 元，则业绩有望达到 13.6-15.2 亿元。

我们预计公司 2017-18 年净利润达到 12.47、8.17 亿元，根据 2017 年20XPE，给与目标市值 250 亿，目标价 74.6 元，维持“买入”评级。

风险提示：祖代鸡引种复关风险；父母代价格上涨不达预期；商品代价格上涨不达预期

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