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公司发布业绩快报，2016 年实现营业总收入17.45 亿元，同比增长33.59%；归属于上市公司股东的净利润为1.71 亿元，同比增长50.31%。

我们始终认为，LED 显示及模式创新，将从硬件，到内容服务和运维创新。在LED 小间距行业景气度持续提升，以及小规模公司迎合大行业需求的大背景下，行业将迎来创新发展和频繁整合期，从“比拼价格”到“角逐价值”；依托“屏”承载内容和充当媒体入口的高阶属性，逐步拓展文化传媒等内容业务，运维场景或将贯通体育场馆、星级酒店、商场广场、文体综艺、以及城市景观等等。在这个过程中，公司将通过持续凸显比较优势，进而实现跨越式发展。

2016 年在经历蓝普科技整合和产线搬迁扩容等事宜的基础上，公司营收和业绩体量仍保持较快增长，与此同时，伴随雷迪奥持股比例提升和股权激励计划的推出，公司业务有望在未来全面推进，业绩成长和业务创新仍值得期待。

小间距LED 产品快速渗透，公司营收、净利高成长：1）LED 小间距显示屏进入行业快速发展期，公司销量持续向好及海外销售收入持续增长；2）公司对深圳市雷迪奥视觉技术有限公司持股比例发生变化带动公司整体利润增长。

据中国LED 显示应用行业协会和奥维云网数据，2015 年全球LED 显示的市场规模为620 亿元，国内市场规模达到320 亿元，国内小间距LED 产品渗透率21.7%，仍处于低位水平，我们预计公司的小间距业务在未来两年仍具备高速增长空间。小间距LED 显示屏具有无缝拼接、节能环保、色彩饱和度高的特点，在大型显示领域具备性能优势，公司是国内领先的LED 应用产品与方案的供应商，将充分获得行业景气带来的业绩红利。

在产能方面，公司对供应链进行深度梳理，较好的解决了产能紧张的问题。随着公司在大亚湾工厂的小间距产能开出，公司业绩有望进一步释放。

布局智能照明和显示，开拓产业链上下游：公司将围绕着“SMART”智慧洲明的新战略，着重打造以雷迪奥为核心的视觉板块，15 年雷迪奥净利润近7648 万，同比增长69%，作为行业焦点新星，雷迪奥有望保持高速成长。公司在海外市场推行“洲明+雷迪奥”双品牌产品组合战略，有效的拓展了公司的产品渠道。此外，公司通过孵化、参股项目等方式，积极探索大屏互动、现代声光电技术，提供在演艺、展示领域的场景综合服务。看好公司以显示屏主业为依托，积极开展下游行业应用，未来有望通过外延收购等方式补强创意设计环节，打造完整可持续的高端视觉领域生态链。

股权激励计划彰显公司信心：2017 年2 月，公司公布了限制性股票激励计划，对公司高管、中层管理和核心技术人员授予限制性股票2380万股，占公司总股本的3.92%，授予价格每股7.49 元。解锁条件是2017~2019 年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别不低于2.52 亿元、3.19 亿元和4.20 亿元。我们认为，股权激励计划绑定核心员工利益，有利于提升公司凝聚力，发挥员工主观能动性带动公司业绩成长。

投资建议：给予公司买入-A 投资评级。我们预计公司2017、2018年的净利润为3.14 亿、4.73 亿，同比增长83.6%、50.6%，对应EPS为0.52 元、0.78 元。考虑公司所处行业高成长性，给予17 年38 倍PE，6 个月目标价19.76 元。

风险提示：宏观经济下行；小间距产品普及速度不及预期；智能照明业务发展不及预期。

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