事件：2 月27 日公司发布2016 年业绩快报：报告期内，公司实现营业总收入56.06 亿元，比上年同期增加86.65%；实现归属于上市公司股东的净利润23.22 亿元，比上年同期增加289.68%，基本每股收益2.25元。

我们的分析和判断：一、猪价高位叠加销量提升，推动营收高增长。①单位利润提高：2016年生猪价格较2015 年明显上涨，公司商品猪全年销售均价为17.86 元/公斤，较2015 年上涨17.97%；2016 年因原材料价格下降，以及公司生产、管理效率提升，单位养殖成本同比下降。②生猪销量大幅增加：2016 年，公司生猪销售量311.39 万头，较2015 年增加62.26%。其中商品猪222.84 万头，仔猪85.63 万头。因此高猪价叠加生猪销量大幅增加，带动了公司2016 年的业绩高增长。二、母猪补栏缓慢，猪价景气有望贯穿17 年。由于行业经历3 年深度亏损及环保政策趋严，能繁母猪存栏持续下滑，本轮周期小规模散户因环保等因素逐渐退出，规模化养殖场快速扩张，带来产业结构的大变化，我们预计猪周期将显着弱化，同时拉长，生猪价格有望持续维持高位震荡并贯穿2017 年，公司也将因此继续受益猪价高位，业绩有望持续高增长。

投资建议：公司是最纯粹的生猪养殖个股，高猪价低成本下盈利超预期将逐渐替代猪价上涨成为公司的投资主逻辑。预计16-18 年公司净利润规模约23.2/28.0/29.9 亿元，对应EPS 为2.24/2.71/2.90 元，6 个月目标价37 元，维持“买入-A”评级。

风险提示：猪价上涨不达预期；改革推进不达预期；

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