公司发布2020 年三季报，前三季度收入595 亿元，同比增长57%，归母净利润46.8 亿元，同比大增62%，归母扣非42.1 亿，同比大增54%，第三季度收入231 亿，同比+41%，归母净利润21.4 亿，同比增长55%。

    　　公司给出全年业绩指引，预计全年净利润71-73 亿，预计同比增长50%-55%。

    　　公司经营稳健增长，新品导入进展顺利。三季度公司手机相关业务受大客户手机延迟备货拖累，但公司在可穿戴业务快速增长的带动下，公司第三季度营收和利润均实现高速增长，单季度利润创下历史新高。三季度公司新品良率爬坡进展顺利，单季度毛利率22.4%，创下近三年的新高，目前公司大客户手表组装和SIP 业务出货顺利，将为公司后续业绩增长继续提供强大动能。

    　　三季度库存增加主要因新品备货+境外产能扩大。公司三季度存货较去年同期增加70 亿，其中新品料件备料增加约27 亿元，新品成品备库存增加约24 亿元，境外产能扩大增加库存约17 亿元，根据公司销售计划，上述新品料件备料及成品库存预计将于今年10-11 月完成销售，而因境外产能扩大所增加的库存预计将于今年第四季度随着生产运营的不断成熟逐渐优化降低，回归正常目标水平。

    　　我们维持之前盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润为75、105、147 亿元，对应当前股价（2020 年10 月27 日收盘价）PE 为54 倍、38 倍、27 倍，维持“买入”评级！

    　　风险提示：新品销量不及预期，5G 基站建设进度不及预期。

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