投资要点

    公司披露了2020 年三季报，整体符合预期：其中单三季度实现营业收入61.92 亿元，同比增长6.81%，归属于上市公司股东的净利润8.63 亿元，同比增长1.67%。前三季度实现营业收入124.36 亿元，同比下滑4.34%，归属于上市公司股东的净利润14.04 亿元，同比下滑0.65%。

    Q3 毛利率同比有所下降，但费用率同比下降，利润率维持在历史较高水平。三季度毛利率为25.76%，相比去年同期下滑4.5pct，但净利率与去年同期基本持平，期间费用率同比下降 3.52pct 至 10.32%。毛利率我们判断主要受原材料价格上涨等因素影响，但费用端的优化修复了公司的利润率水平，其中销售费用、研发费用及财务费用均同比下降1pct左右。

    板卡业务市场信心后续有望逐步得到恢复。全球TV 市场近年来总体需求比较稳定，但H1 受疫情影响需求受到一定压制，此外，包括主要体育赛道等的推迟和延期，也对TV 销售造成负面影响。但我们判断情况正在好转，奥维睿沃（AVCRevo）《全球TV 品牌出货月度数据报告》数据显示，2020 年1-8 月，全球电视机品牌共出货1.35 亿台，同比微增0.7%，其中，北美出货增长20%，将上半年低迷的电视市场从疫情的阴霾中拉出，带动全球电视出货回暖，市场信心有望逐步得到恢复。

    会议平板市场份额持续提升，长期看好会议市场广阔的发展空间。公司会议交互智能平板产品具有较强的市场竞争力，当前仍处于拓市场阶段，依然看好后续该业务的长期成长。根据奥维云网发布数据，2020H1，而会议平板主要的下游需求产业中，第二产业中制造业呈现下滑态势，第三产业中信息技术服务业基本与去年持平，金融业增势迅猛。

    　　MAXHUB 产品在各主流尺寸段产品市场份额占比相对较高，其中在55英寸、65 英寸、75 英寸、86 英寸、98 英寸同类产品中销售份额均位居第一。上半年MAXHUB 会议平板销量同比增速56%，份额同比增速2%，市场份额占比32.2%，份额同比增速9%。

    维持公司“买入”评级：看好公司在品类拓展及产品创新下的长期成长潜力，预计公司2020/2021/2022 年归母净利润分别为16.88/19.88/22.78亿元，对应PE 为40/34/30 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示：元器件价格波动风险，汇率波动风险，需求低于预期，政策变动风险，行业竞争趋于激烈，系统性风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！