东方明珠(600637)

公司参与盖娅互娱定增并受让股份，交易完成后合计持有其 25.5%股权。 公司召开临时董事会，全票通过《关于公司拟对盖娅互娱投资的议案》和《 关于公司拟与盖娅互娱签订战略合作框架协议的议案》， 根据公司公告， 公司受让盖娅互娱 2524.7 万股，并认购盖娅互娱定向增发，交易完成后公司合计持有盖娅互娱 25.5%，本次交易总投资金融不超过 13 亿元， 同时公司拟与盖娅互娱签订战略合作框架协议，建立全面战略合作关系。

盖娅互娱是三板上市的手游研运商，业务范围涵盖游戏、电竞、 IP 等。 根据公司网站和公告， 盖娅互娱是一家三板上市的手游研发、 发行和运营为一体的手游公司，公司代表作包括《轩辕剑天之痕》、《仙剑奇侠传》、《自由之战》等， 公司业务涵盖游戏研发、电子竞技、IP 合作、动画影视制作、海外广告平台等泛娱乐领域，与腾讯、阿里游戏、 360 等保持合作。盖娅互娱 2016 年中报公告， 实现收入 2.66 亿元， 同比增长 10100%，实现归母净利润 1.04亿元，同比增长 8969.01%，公司毛利率 77.32%，净利润率 45.87%。

围绕“娱乐+”战略持续推进， 合作共赢在内容和流量上实现双赢。 东方明珠公司在 2016 年中报中提出全新“娱乐+”战略，在内容上要全面提升核心内容竞争力， 在增值服务上要通过游戏、 广告等实现用户流量变现。作为变现能力最强的游戏， 公司通过合作，一方面在优质游戏获取上实现更大便利，能够为公司 2600 万 IPTV 用户和 1600 万 OTT 用户提供优质的游戏内容，将提升公司流量的变现效率，同时也借鉴盖娅互娱在手游研发运营上的经验，全面提升公司主机游戏产品的研发、运营质量，实现公司主机游戏产品的全面升级。

股权激励到位，“娱乐+”战略带动公司发展进入快车道。 公司股权激励大超市场预期，我们认为在激励到位情况下， 公司“娱乐+”新战略将在广电监管部门“可管可控”要求下实现公司战略升级和盈利升级。此次和盖娅互娱的合作是继中文传媒收购智明星通后传媒国企和游戏公司的又一合作，我们认为借助盖娅互娱在泛娱乐领域的市场经验，结合公司在自身资金、资源和人才优势基础上，公司在娱乐产业上将实现内容和体验的全面升级。

维持盈利预测及“买入”评级，看好公司战略持续转型。 我们预计公司 16-18 年归母净利润分别为 30.65 亿、 32.75 亿、 34.21 亿， EPS 为 1.17/1.25/1.30 元，对应 PE 为 20/19/18 倍。结合浙报传媒、中文传媒等传媒国企相继推出改革方案， 我们认为作为文化国企改革第一龙头的公司将在未来利润成长中占据有利位置，维持“买入”评级。

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