事件：公司发布2 020三季报，前三季度实现收入38.36亿元，同比增长40.16%；实现归母净利润3.27 亿元，同比增长48.86%。其中，Q3单季度实现收入16.59 亿元，同比增长53.29%；实现归母净利润1.43亿元，同比增长56.9%。

    　　中芯国际提升资本开支计划，半导体设备持续高景气。根据中芯国际公告，其2019 年资本开支20.33 亿美元，今年一季报将2020 年计划资本开支上调11 亿美元至43 亿美元，中报再次将计划资本开支上调至67 亿美元，系其摄像头、电源管理、指纹识别等相关应用需求强劲，同时先进工艺研发进展顺利，资本开支将主要用于机器及设备的产能扩充。公司半导体装备新产品开发和市场开拓工作顺利，受益下游景气扩产，截至三季度末，公司合同负债项23.48 亿元，保持高位。同时三季末存货46.86 亿元，环比继续上升，预示收入将保持景气增长。

    　　毛利率下降，期间费率下降经营效率提升。Q3 单季度公司毛利率33.66%，同比下降5.93 个pct，我们推测主要系产品结构、以及新设备陆续进入客户验证所致。Q3 单季度销售、管理、研发、财务费率分别变动-0.19/3.98/-5.76/-3.86 个pct，最终Q3 单季度净利率8.59%，同比提升0.2 个pct，预计未来随着收入体量增长，经营效率将有进一步提升空间。

    　　盈利预测与投资建议：预计2020 年-2022 年公司营业收入分别为57.69 亿元、77.26 亿元和100.40 亿元，归母净利润分别为5.03 亿元、7.55 亿元和10.40 亿元，对应EPS 分别为1.02 元、1.52 元和2.10元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：研发活动进展不顺，下游客户扩产放缓。

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