事件：

汇川技术发布2016 年业绩快报，公司2016 年实现营收36.60 亿元，同比增长32.09%，实现归母净利润9.55 亿元，同比增长17.94%。

投资要点：

业绩增速符合预期，中游复苏拉动通用自动化业务高速增长。公司2016 年实现营收36.60 亿元，同比增长32.09%；实现归属于上市公司股东的净利润9.55 亿元，比上年同期增长17.94%，符合预期。由于管理费用增速高于收入增速，加之在新能源与机器人领域的研发投入增加，公司净利润增速低于营收增速。其中，四季度实现营收12.07 亿元，同比增长34.11%。受益于中游复苏带来的需求拉动，伺服、通用变频、PLC 等增速均超过40%，高于行业增速。公司下半年业绩整体呈现稳步向上的态势，预计2017 年工控行业的高景气度仍将持续。作为行业解决方案引领者，公司在进口替代及细分领域的定制化服务将推动通用自动化业务维持高增长。

新能源车电控客户拓展顺利，2017 年高增长值得期待。新能源汽车业务继续维持高速发展，同比增长超过30%。基于公司在宇通外的客车用户拓展顺利，辅助动力系统销售呈现上升态势，预计今年宇通在该板块营收占比下降。在2017 年物流车放量增长的大背景下，公司物流车领域与东风等品牌展开密切合作，微面、微卡等电控产品有望迎来高速增长；同时公司在乘用车领域持续加大研发投入。随着苏州动力总成研发平台落地及下游重点客户的拓展，我们认为公司在新能源汽车领域有望实现40%以上增长。

电梯类业务维持平稳，轨交业务仍在投入期。在电梯行业周期下行的情况下，公司电梯业务维持6%-8%的增速，预计今年营收持平。轨交领域目前仍处于投入期，2016 年收入确认约为2 亿元，2017年有望中标新的地铁线路。

盈利预测和投资评级：预计公司2016~2018 年EPS 分别为0.57 元、0.77 元、0.93 元，对应PE 为38 倍、29 倍、23 倍。我们继续看好公司中游复苏带动通用自动化业务的回暖和行业解决方案的进口替代优势，维持买入评级。

风险提示：新能源汽车产销不达预期；宏观经济形势下滑；行业竞争加剧。

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