发布三季报，营收基本持平，净利好于市场预期。公司发布2020 年三季报，2020 年前三季度公司实现营业收入15.30 亿元，同比下降0.36%；实现归母净利润-1.95 亿元，实现扣非归母净利润-2.04 亿元。公司前期发布前三季度业绩预测称，受疫情影响，汽车销量大幅下降，公司销售收入减少。公司预计三季度实现归母净利润-2.86 亿元至-2.29 亿元，同比下降1281%-1045%。公司三季报归母净利润亏损金额小于前期业绩预告，好于市场预期。

    单季度营收增长26%，营收增速逐季度加速。从单季度数据来看，20Q3 公司实现营业收入5.68 亿元，同比增长25.68%；实现归母净利润-3138 万元，同比增长48.90%；实现扣非归母净利润-3623 亿元，同比增长45.75%。20Q1、20Q2、20Q3 营收增速分别为-24.40%、0.91%、25.68%，营收增速逐季度加速。

    继续加大研发投入，巩固核心优势。2020 年前三季度，公司研发投入7.50 亿元，同比增长5.53%。研发支出占营收比例为49.02%，比去年同期提升了2.

    　　72 个百分点。高研发投入保证了公司在导航、高精度地图、高精度定位、自动驾驶、汽车芯片等核心业务领域的领先优势。

    拟募集40 亿元投入汽车芯片与自动驾驶领域。2020 年8 月28 日，公司发布2020 年度非公开发行A 股股票预案，公司拟非公开发行不超过5 亿股A 股股票，募集不超过40 亿元，用于智能网联汽车芯片研发项目（12.40 亿元）、自动驾驶地图更新及应用开发项目（10.43 亿元）、自动驾驶专属云平台项目（7.24 亿元）和补充流动资金项目（9.92 亿元）。我们认为，本次募投项目有助于进一步完善公司战略的布局，增强公司的核心竞争能力，加快实现“智能汽车大脑”的战略愿景。

    下游汽车产销降幅收窄，公司业绩或将逐步迎来拐点。根据中国汽车工业协会数据，2020 年1-6 月国内汽车产销数据分别为1011.2 万辆和1025.7 万辆，同比下降16.8%和16.9%。2020 年1-9 月，汽车产销分别完成1695.7 万辆和1711.6 万辆，同比分别下降6.7%和6.9%，降幅收窄。下游汽车消费需求逐步好转，公司业绩或将逐步迎来拐点。

    盈利预测与投资建议。公司是国内自动驾驶行业核心标的，随着疫情逐步被控制，高精度地图、自动驾驶业务的稳步推进，汽车电子芯片逐步出货，未来业绩或将迎来重要拐点。我们预计，公司2020-2022 年收入分别为26.44 亿元、32.97 亿元、41.46 亿元，对应PS 分别为10.9 倍、8.7 倍、6.9 倍。维持“买入”评级。

    风险提示事件。研发投入变现速度不及预期的风险，乘用车销量不及预期的风险，行业内竞争加剧的风险，全球疫情加重的风险。

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