营收增速放缓，单季净利润转正+2.6%。Q3 营收增速放缓至+1.8%，其中手续费收入+5.5%环比回落，主要受规模收缩（QoQ -1.7%）拖累，息差收窄幅度趋缓。手续费收入增速放缓至1.8%，其他非息收入同比下降，预计主要是Q3 银行间市场利率上行导致公允价值浮亏。成本方面，管理费同比下降22.5%，成本收入比23.5%，在营收偏弱的局面下仍然实现了PPOP+10.9%的双位数增长；3 季度加大了核销处置力度，减值计提力度较大，单季同比多提20.6%。整体上，3 季度光大银行利息、非息收入增速都有所放缓，但受益于管理费用控制得当，使得拨备前利润增长较好，而减值计提恢复正常稍多，最终净利润增速较Q2（-29.7%）大幅回升至+2.6%。

    　　生息资产规模收缩，同业压降，贷款增速回落，存款负增。期末总生息资产规模收缩，环比下降1.9%，其中同业资产规模大幅压降超千亿，债券投资规模持平。贷款投放进度偏弱，增速回落至11.5%，年初至今新增贷款比例不高。负债方面，存款3 季度压缩1400 亿，估计与结构性存款压降有关。

    　　不良余额、不良率双降，拨备小幅释放，核销力度加大，信用成本回落。

    　　报告期末不良贷款余额为452 亿元，环比微降2 亿，不良率为1.53%，环比下降2bps。期末拨贷比2.78%/拨备覆盖率182%环比小幅释放。我们测算的TTM 不良生成率为2.22%，3 季度加大了核销力度，进一步夯实了资产质量。单季度信用成本0.42%较前三季度有所回落。

    　　资本方面，期末资本充足率和核心一级资本充足率分别为13.83%和8.80%。

    　　盈利预测与评级：我们调整公司2020 年和2021 年EPS 至0.68 元和0.78元，预计2020 年底每股净资产为6.39 元。以2020.10.30 收盘价计算，对应2020 年底的PB 为0.61 倍。维持审慎增持评级。

    　　风险提示：不良超预期暴露，转型不及预期

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