优秀影视内容提供商，区域性院线龙头，电影与电视剧业务并重。幸福蓝海在电视剧行业深耕多年，出品多部“飞天奖”优秀电视剧。拥有江苏地区最大的本土院线，在江苏市占率接近60%。公司控股股东为江苏广电，实际控制人为江苏政府。公司借助上市契机加速布局，立足江苏，面向全国。

受益电视剧行业内容精品化与渠道集中化趋势，实施精品化战略，立足正剧，善用渠道。目前电视剧市场竞争激烈，集中度较低。一线卫视和央视占据收视的主要份额，垄断优质电视剧资源。视频网站对精品大剧的需求旺盛，版权价格走高。（1）幸福蓝海投资制作超过60 部电视剧，涉猎类型广泛，《于无声处》等多部作品获得国家级奖项。（2）背靠江苏广电，大部分作品有机会在央视及江苏卫视播出。? 票房增速短期调整不改长期向好趋势，公司有望享受市场以及所占份额双增长的“戴维斯双击”。（1）中国电影市场在保持了多年票房30%以上的高速增长后，2016 年出现增速放缓，银幕数量高速增长，单屏产出却在下降。我们认为野蛮生长期已过，产业将迈入整合期。公司作为区域龙头，将受益这一过程。（2）幸福蓝海院线2016 年运营影城共计196 家，同比增长38%，银幕共计1161 块，同比增长46%，票房增长跑赢整体电影市场。

储备丰富，市场回暖在即，2017 再起航。（1）公司拥有区位、资本、渠道、品牌等多重优势，IPO 资金到位将加速公司在内容制作及院线渠道的布局，各业务有望实现快速增长，2017 拥有超过3 部电视剧及3 部电影的项目开发计划。（2）经历2016 年的去泡沫化后，2017 年将迎来众多优质大片，电影市场回暖在即。

盈利预测与投资建议：我们预测幸福蓝海2016-2018 年实现收入分别为15.38 亿元、19.89 亿元和23.88 亿元，同比增长分别为7.01%，29.3%和20.09%。实现归母净利润1.12 亿元、1.53 亿元、1.95 亿元，同比增长5.08%、35.93%、27.32%；对应2016-2018 年发行摊薄后EPS 分别为0.36 元、0.49 元、0.63 元。公司是区域院线龙头，精品电视剧公司，受益渠道整合及内容精品化趋势，给予一定的估值溢价，目标价33.92。首次覆盖，给予增持评级。

风险提示：（1）政策风险；（2）经营风险；（3）行业竞争加剧风险；（4）市场风险偏好下行风险。

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