事件：

    　　前三季度公司营收29.8 亿，同比下降21.5%；归母净利润3.9 亿元，同比下降18.3%；扣非归母净利润3.2 亿元，同比下降34.5%。

    　　事件评论：

    　　前三季度公司业绩逐步回暖。公司2020 前三季度营收同比下降21.5%至29.8 亿；毛利率31.1%，同比增加0.8 个百分点；三费费用率18.0%，同比增加3.7 个百分点；最终实现归母净利率13.2%，同比增加0.5 个百分点；归母净利润3.9 亿，同比下降18.3%。

    　　20Q3 公司净利率大幅增加。20Q3 公司毛利率32.2%，同比持平，环比增加1.2 个百分点；三费费用率16.6%，同比增加5.4 个百分点，环比减少15.4个百分点；最终实现归母净利率17.7%，同比增加4.6 个百分点，环比增加16.9 个百分点；归母净利润2.32 亿，同比上升35.4%；扣非归母1.72 亿，同比下降23.4%。1）公司净利率达17.7%主要原因：①费用率（剔除财务费用）的下降：墨西哥整合效果凸显；②部分非经收益。2）扣非并未低于预期：汇兑损益影响公司两项财务指标：①财务费用；②公允价值变动损益：由于其锁汇。剔除两项，公司利润约为2.3 亿，同比上升12%。

    　　公司业绩有望步入快速增长通道。短期来看，我们预计随疫情得以控制、北美车企复产提速&持续加库等因素，未来3 个季度内，公司业绩增速有望持续攀升且维持高增，Q4 和Q1 增速均有望超50%。中期来看，“深蹲起跳”明年业绩有望增长超50%，2 年有望翻倍。随疫情负面影响消除+旧订单延期落地+新订单，预计21-22 年业绩有望超9.4、12.3 亿元，同比增长50%+、30%+，对应估值分别为16、13 倍。长期来看，头枕与扶手有望复制遮阳板路径（相似工艺、材料+广阔牢固的客户渠道），若市占率能提升至15%-20%，则公司营收有望提升至120-150 亿，利润有望超20 亿元。

    　　若顶棚实现较大拓展，则拥有更为广阔的成长空间。

    　　投资建议：

    　　情短期将对公司产生冲击，但中长期来看公司细分领域龙头地位和竞争力不改，有望加速全球渗透。由于公司产销复苏&利润率改善优于预期，上调公司2020-2021 年盈利预测，归母净利润分别由6.0、9.3 亿元上调至6.2、9.4 亿元，EPS 分别为1.07、1.63 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情持续扩散、全球汽车销量、Motus 整合不及预期等。

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