业绩高增长，业务转型加速升级

    　　2020 年前三季度年公司实现营业收入77.60 亿，同比增长6.21%；收入持续回暖，实现归母净利润4.89 亿，同比增长58.82%，扣非归母净利润4.45 亿元，同比增长62.51%，业绩持续高增长。2020 年前三季度公司累计新签订单135.3 亿元，同比增长20.5%，其中Q3 单季度新签订单增速达56.7%。公司积极转向新兴产业工业建筑，同时大力促进业务模式向毛利率更高的EPC 模式转型，前三季度EPC 及装配式建筑新签40 亿元，占比30%，增速达41%，盈利能力有望持续提升。

    　　盈利能力提升，资产负债率持续下降

    　　2020 年前三季度公司毛利率为16.63%，同比提升1.17pct；净利率为6.26%，同比提升2.07pct。期间费用率为9.38%，同比下降1.27pct；其中管理费用率下降0.58pct 至7.04%，财务费用率下降0.56pct 至1.12%，销售费用率下降0.12pct 至1.23%。资产负债率为57.49%，同比下降5.61pct。实现经营性净现金流1.83 亿，上年同期为2.76 亿。

    　　经营现金流有所下降。

    　　业绩提速

    　　分季度来看，公司2019Q4、2020Q1、Q2、Q3 分别完成营收29.29 亿元、23.52 亿元、23.61 亿元、30.47 亿元，分别同比增长-3.93%、6.13%、-3.75%、15.54%；收入增长较前几个季度有所放缓；分别实现归母净利润0.95 亿元、1.27 亿元、1.43 亿元、2.18 亿元，分别同比增长195.71%、20.45%、86.92%、72.39%，利润持续高增长，主要由于业务结构优化，盈利能力提升。

    　　投资建议：钢结构龙头，维持“增持”评级

    　　钢结构行业景气度提升，公司作为钢结构龙头，我们上调公司2020 年盈利预测，利润从4.81 上调至5.81 亿元，预计2020-2022 年EPS 为0.29/0.32/ 0.36 元，PE 分别为为18.1/15.4/14.6 倍。我们认为合理估值区间20-21 倍，对应价格5.80-6.09 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：应收账款坏账，投资放缓，订单落地不及预期等。

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