Tabl事e_件Su：mm公a司ry]发 布2020 年三季报，实现收入734.24亿，同比增长24.26%，归母净利润124.50 亿，同比增长34.69%，经营性现金流净额110.24 亿，同比增长33.16%。

    　　三季报继续强劲增长，公司盈利能力稳步提升：公司在Q3 实现收入242.36 亿元，同比增长58.35%，归母净利润39.82 亿元，同比增长65.16%，业绩略超市场预期。公司前三季度毛利率为30.30%，较去年同期下降2.24pct，销售、管理、研发、财务四项费用率为11.5%，较去年同期下降1.03pct，净利润率16.96%，较去年提升0.72pct，盈利能力稳步上升。

    　　强调内循环促国内投资，工程机械行业延续高景气：在今年疫情以及复杂的国际国际形势影响下，决策层提出了加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，这有利于促进国内投资。工程机械销售持续火爆，挖机1-9 月份销售23.65 万台，同比增长32%，其他品种如泵车、起重机、搅拌车等同样保持高增长。

    　　展望四季度和明年，预计行业仍将保持强劲增长态势。公司作为工程机械行业龙头，将继续受益于行业增长。

    　　数字化转型提升公司竞争力，国际化战略继续坚定推进：公司积极推进数字化战略提升公司全球竞争力，比如推动设备和能源管理在线化，提升设备和人员工作效率，推进全公司灯塔工厂建设，大幅降本并提升产品品质。国际化是公司另一大战略，2020H1 实现海外销售63.92 亿元，同比下降9.03%，在海外需求大幅下降的背景下取得这一成绩好于市场预期，三季度行业出口销售增长加快。目前公司核心产品挖掘机在北美、欧洲、印度、澳大利亚、东南亚等海外重点市场份额大幅提升，东南亚部分国家已占据市场份额第一，随着海外渠道能力、代理商体系、服务配件体系等逐步完善，预计公司海外市场将获得持续增长。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022 年净利润分别为161.98 亿、193.20 亿和212.87 亿，对应PE 分别为14 倍、11 倍和10倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内基建投资不及预期，海外疫情持续影响出口等

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