投资要点

    　　事件：金禾实业发布2020 年三季报，报告期内实现营业收入27.12 亿元，同比下降9.42%；实现营业利润6.36 亿元，同比下降11.91%；实现归属上市公司股东的净利润5.33 亿元，同比下降12.74%，按最新5.61 亿股的总股本计，实现摊薄每股收益0.95 元（扣非后为0.79 元），每股经营性净现金流0.93 元。

    　　其中第三季度实现营业收入8.83 亿元，同比下降13.11%；实现营业利润2.12 亿元，同比下降12.98%；实现归属上市公司股东的净利润1.76 亿元，同比下降15.86%；折合单季度EPS 为0.31 元。

    　　维持“买入”的投资评级。2020 年因前三季度双氧水等大宗化学品价格下滑等影响，公司营收和业绩同比承压。公司循环经济产业园、三氯蔗糖等核心项目稳步推进，有望成为公司业绩新增长极。

    　　金禾实业是食品添加剂的龙头企业。公司主要合成甜味剂安赛蜜、三氯蔗糖与香料麦芽酚产能均达全球第一，产品下游需求持续较快增长。安赛蜜行业格局稳定，产品盈利较强；三氯蔗糖与麦芽酚处行业竞争期，公司不断提高工艺技术水平、建设一体化产业链强化成本优势，推动市场份额持续提升的同时保障盈利。随19 年1500 吨三氯蔗糖、定远一期麦芽酚及三氯蔗糖原料陆续投产，后续定远二期山梨酸钾及其原料规划有序推进，公司有望进一步加强产业协同、深化产业链一体化，打造新的业务增长点。

    　　考虑到今年业务受疫情等因素影响，我们调整公司2020-2022 年EPS 预测分别为1.40、1.80、2.24 元，维持“买入”的投资评级。

    　　风险提示：化工品价格大幅波动，新建项目投产不及预期，下游需求低迷。

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