事件：公司1-9月实现营业收入32.14亿元，同比减少72.28%；归母净亏损20.15亿元，同比下滑343%；扣非归母净亏损21.91亿元，同比下滑384%。

    　　Q3实现营业收入12.41亿元，同比减少69.2%；归母净亏损4.49亿元，同比下滑247%；扣非归母净亏损4.85亿元，同比下滑281%。

    　　国庆档恢复至同期九成，Q4影片供给充足。国庆档全国总票房39.6亿元（含服务费），恢复到去年同期约87%水平；其中一二线城市恢复至去年同期86%-87%，四线及以下城市恢复至去年同期约92%，恢复程度最高。全国观影人数恢复至去年同期的84%；平均票价同比上升3.5%。从7月20日复工至10月28日，全国票房收入120.88亿元，恢复到去年同期约56%。《金刚川》10月23日上映，上映6天总票房突破5亿元，Q4待上映的热门影片有：

    　　《拆弹专家2》《除暴》《赤狐书生》《西游记真假美猴王》《晴雅集》等。

    　　国庆档万达院线恢复水平最高，市占率提升。根据猫眼数据，国庆档万达院线获得的分账票房收入5.05亿元，恢复至去年同期的97%，观影人次恢复至去年同期的95%，在所有国内院线中恢复水平最高。国庆档分账票房市占率达到12.76%，相比去年同期提升1.1 个百分点；观影人次市占率达到12.94%，同比提升1.4个百分点，龙头地位突显。

    　　盈利预测和投资建议：疫情加速了部分经营不善的影院退出行业，另外2021年开始每年会有大量影院租约到期，预计会有部分影院因难以承受新的租金条款（相比10年前涨幅较大）而退出。万达电影经营效率高于同行，抵御风险能力更强，市占率有望提升。由于2020年受疫情影响较大，我们预计公司2020年亏损20亿元；《唐探3》定档春节档，对业绩会有较大的贡献，我们预计2021/22年归母净利分别为16.28/20.30亿元，同比扭亏为盈/增长24.7%。维持买入评级。

    　　风险提示：疫情出现反复，快速扩张风险，政策风险，票房收入不达预期

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