公司披露2020 年三季报：2020 年Q1-Q3，营收同增0.35%达到16.34亿元，归母净利润同增11.01%达到2.51 亿元，归母扣非净利润同增11.50%达到2.31 亿元。2020 年Q3，营收同增10.53%至6.54 亿元归母净利润同增33.85%至1.18 亿元。

    　　Q3 图书收入恢复20%增速，成本控制卓有成效。（1）2020 年前三季度，图书业务实现营收6.39 亿元，同比减少0.31%，毛利率与去年同期基本持平，这说明公司出版的专业图书需求偏刚性；Q3 单季度实现营收2.60 亿元，同比增长21.9%，对应的毛利率比去年同期提升了6个百分点，主要是因为9 月全国学校恢复开学带动教材教辅和专业图书的销售增长。（2）2020 年前三季度，公司的期刊发行量为82.01 万册，已确认5579 万元的服务收入和162 万元的广告收入。

    　　学术影响力铸就竞争壁垒，继续推进国际化和数字化。根据最新发布的2019 年度《期刊引证报告》，公司共有10 种期刊入选SCI、7 种期刊位列国际同学科期刊Q1 区，国内期刊的SCI 影响因子持续提升。

    　　投资建议。我们预计2020-2022 年公司归母净利润为5.13/5.89/6.47亿元，对应的EPS 为0.65/0.74/0.82 元，2020 年10 月29 日收盘价对应的PE 为16.73 X/14.57 X/13.26 X。中国科传是我国专业出版领域的龙头公司，背靠中科院、学术影响力领跑全国，在疫情冲击下公司业绩保持稳定增长。我们维持2020 年20 倍PE 估值的观点不变，对应公司合理价值为12.97 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。新冠疫情影响；数字项目推进不及预期；海外机构合作风险；中小学教辅市场竞争加剧。

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