事项：

    　　1）宇通客车10月销 量同比增长25.41%，新能源客车销量同比增长约90%；2） 发布新车型ZK6820BEV，主打纯电城乡客运公交一体化；3） 发布宇光系列纯电动公交，轻量化+智能化+网联化+平台化；4） 发布智慧出行整体解决方案，自动驾驶巴士小宇2.0 亮相；5） 发布5G 智慧出行品牌WITGO，并于华为、阿里等企业成立智慧城市创新联盟。

    　　国信汽车观点：整体来看，2020 年上半年受疫情影响，公交系统和公路运输的客运总量同比减少50%以上，客车行业受到严重冲击；下半年疫情管控成效显著，国内行业将会迎来复苏，预计客车行业全年同比下降约30%。展望明后两年，国内经济环境逐步好转，前几年新能源汽车消费透支的影响也渐渐消化完毕，行业发展值得期待。宇通在2020 年下半年通过灵活的市场策略获得了大量订单，市占率明显反弹，龙头地位稳固，预计全年市占率稳中有增。公司作为全球大中客龙头，围绕低碳化、智能化、网联化、电动化、轻量化技术布局长远，2019 年高分红回馈（分红率114%，股息率6.1%）。长期来看，新能源补贴退坡常态化加速客车行业洗牌，长期控成本、增规模、强技术助力宇通市占率提升。相比于竞争对手，宇通具备更强的成本管控能力、规模优势和产品议价能力。我们看好行业洗牌背景下宇通市占率的持续提升、产品高端化、燃料电池、海外出口和从生产向运营端的出行方案布局。

    　　维持此前盈利预测，预计2020-2022 年归母净利分别为9/19/26 亿元，对应PE=40.2/18.5/13.7x。高分红低估值蓝筹，维持买入评级。

    　　评论：

    　　10 月客车销量同比增长25.41%，10 月新能源销量同比增长大约90%2020 年10 月，宇通客车销售客车3642 辆，同比增长25.41%，环比下降7.52%；预计新能源客车销量约1900 辆（去年同期约1000 辆），同比增长约90%，环比增长约30%。2020 年1-10 月，宇通累计销售客车30482 辆，同比下降32.33%，降幅进一步收窄（9 月降幅36.31%）。2020 年1-10 月，宇通6 米及以上新能源客车累计销售约10400辆，同比下降约34%（19 年1-9 月宇通6 米及以上新能源销量累计约15900 辆），降幅进一步收窄（1-9 月宇通新能源客车销量降幅约43%）。整体来看，宇通10 月客车销量增速创2019 年8 月以来新高，9 月的增长态势（同比8.01%）得到了进一步的延续和强化，其中10 月新能源客车销量创年内单月新高，同环比均有较大幅度的增长，持续看好宇通四季度的销售业绩和客车行业复苏趋势。

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