整体业绩稳健，疫情影响逐步消除：公司2020年前三季度实现营业收入220.7亿元，同比下滑3.0%；实现归母净利润17.1 亿元，同比下降2.1%；扣非后净利润16.7 亿元，同比下滑2.4%。EPS 为0.64 元。其中Q3 收入88.5 亿元，同比下滑1.0%；实现归母净利润7.1 亿元，同比增长10.1%。

    　　毛利率下滑，期间费用率下降：公司2020 年前三季度毛利率17.0%，同比下降1.56 个百分点；归母净利率7.8%，同比上升0.07 个百分点；期间费用率7.1%，同比下降1.72 个百分点，其中销售及管理费用率因人员减少而下降0.98、1.09个百分点。公司资产负债率61.0%，同比增长2.0 个百分点。公司优化审计回款，精细化管理措施，现金流状况向好，经营活动产生的现金流-6.7 亿元，同比收窄1.4 亿元。

    　　狠抓内部管理，持续提升核心竞争力：国内建设高峰期已过，建筑企业未来的核心在于管理，提升业绩和估值的核心因素已经从行业红利转变为内部效率的提升。公司在装饰板块内盈利能力位于第一，管控能力出色。公司建立ERP 系统、BI 管理驾驶舱，运用BIM、VR、对项目的工期、质量的关键节点进行准确计划管理，提升管理效率；同时建有信息化管理平台，实现数据、资金、信息的精确管理和共享，并建立了从营销端到供应链端到施工端的完整业务标准化流程，使内部管控能力得到进一步的增强。

    　　在手订单充沛，未来业绩有保障：公司第三季度新签订单108.8 亿元，同比下降0.6%，较第二季度82.1 亿订单环比大幅上升32.5%，其中公装、住宅分别新签66.5、36.1 亿元，同增增长14%、-16%，住宅订单下滑源于地产政策趋紧。公司在手未完工订单667.9 亿元，在手订单充沛。

    　　盈利预测与投资建议：预计2020-2022 年EPS 分别为0.94 元、1.05 元、1.21元，对应PE 为11 倍、9 倍、8 倍。同行业可比公司2021 年平均估值16 倍，考虑到金螳螂是装饰行业龙头，且在行业内具有较强品牌影响力及内部管理能力，股价具有向上空间，给予公司2021 年15 倍PE，对应目标价为15.75 元，给予“买入”评级。

    　　风险提示：宏观投资下行风险，业务开展不达预期风险，地产政策调控风险。

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