公司动态：公司发布201 6年年度业绩快报披露全年营业收入实现152.4亿元，同比下降11.6%，营业利润10.2亿元，营业利润率6_7%，同比下降1.2个百分点，201 6年全年归属于上市公司股东的净利润12.9亿元，同比减少18.3%。第四季度单季度公司销售收入45.8亿元，同比上升2.g%，归属上市公司股东的净利润4.9亿元，同比上升7.4%。

点评：

上半年客户终端需求不及预期业绩承压，新品放量打开成长空间：20 1 6年公司营业收入和经营业绩受智能手机市场疲软，核心客户的出货量不及预期而承压，尤其是上半年由于大客户去库存和传统玻璃产品降价等因素,/A\司营业收入下降较快，处于低谷。但是我们可以看到，随着2016年下半年传统产销旺季到来，主要品牌客户的新产品受到市场的青睐，公司销售情况环比大幅改善。伴随着未来智能终端在外观件创新步伐的推荐，我们认为公司3D曲面玻璃、蓝宝石、精密陶瓷等高附加值新品方面有望迎来可观的增量空间。

需求不足及研发投入抑制盈利水平，产能需求逐步释放有望恢复：公司20 1 6年整体营业利润率同比下降1.2个百分点，需求不足导致收入下滑的情况下，市场竞争压力使得产品价格维持小幅下降的水平，因此利润率有所下降。另外，公司在市场环境不佳的情况下仍然需要对新产品进行持续的研发投入，也是抑制盈利水平的原因。智能终端外观件创新引领需求成长产能及新品释放助推业绩成长潜力从20 1 6年下半年开始公司主要客户的订单需求持续释放，而20 1 7年领导品牌有望采用双面玻璃的外观件选择也会引起其他厂商的跟随策略进而带动行业需求的增长，而包括3D玻璃、蓝宝石、陶瓷等新产品也在功能性和美观性方面的特性获得市场的认可。公司在产能建设方面稳定推进，新产品储备丰富可靠，未来均会成为公司业绩恢复快速成长的重要推动力。

投资建议：我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.59、1.05和1.35元。净资产收益率分别为8.1%、13.0%和15.0%，给予买入一A建议，6个月目标价为36.75元，相当于2016年至2018年62.3、35.0和27.30倍的动态市盈率。

风险提示：主要客户终端出货量不及预期：市场价格竞争带来盈利能力降低；创新产品的需求不及预期

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