事件：公司2020 年10 月28 日晚发布2020 年三季报，营收139 亿元，同比增长48.51%，归母净利润为17.27 亿元，同比增加1178%。

    　　点评如下：

    　　Q3 业绩超预期，48M、64M 等2020 年有望再攀高峰。公司2020 年10 月28 日晚发布2020 年三季报，营收139 亿元，同比增长48.51%，拆分三季度单季度营收59 亿，同比增加60%，环比增加40%，归母净利润为17.27 亿元，同比增加1178%，三季度单季度归母净利润为7.36 亿元，同比增加1141%，环比增加35%，营收和业绩超市场预期，主要是疫情后以小米为代表的安卓5G 手机三季度持续发力，且叠加下游摄像头对多摄、高像素镜头需求及国产替代，公司自2019 年6 月以来加大研发并陆续推出PureCel Plus 芯片堆叠技术0.8μm 的4800 万像素图像传感OV48C 以及4 月、10 月发布的0.8-0.7 um 6400 万像素图像传感器 OV64-ABC 系列等，凭借产品、价格、国产替代等优势实现在手机主摄战场加快渗透，缩小和索尼、三星等国际厂商的差距同时带来量价齐升，业绩迎高速成长 。

    　　拟转债加码晶圆重构和测试线满足高阶产品需求。随着手机、安防等CIS 市场规模变大以及公司在48M/64M 比重提升，公司10 月30 日公告拟公开发行可转债募资总不超过26.9 亿元，分别用于晶圆测试及晶圆重构生产线项目（二期）、CMOS 图像传感器产品升级等满足自身高像素产品测试需求，一方面主要由于CMOS 图像传感器尺寸的大小与其像素呈正相关系数，晶圆测试及晶圆重构生产线需求增加，根据公告，公司2017-2019 年晶圆测试委外占比85%、晶圆重构100%，自建封装产线有助于降低委外成本和风险。根据公司估算项目建成投产后，将新增12 寸晶圆测试量42 万片/年，12 寸晶圆重构量36 万片/年，达产后预计项目能实现年均销售收入7.42 亿元，年均净利润2.05 亿元。

    　　盈利预测与投资建议：看好CIS 迭代创新大背景下鉴于公司业绩超预期及公司64M/48M 产品份额和毛利率提升，我们看好中长期光学+国产替代趋势下的业绩持续高增速，上调公司2020/2021 年营收分别为191 亿（上调幅度+2.1%）、258亿，上调归母净利润23.37（上调幅度+10%）/35.32 亿（上调幅度+9%），同比增长402%、51%，对应PE 73/48x，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：国产替代不及预期，下游需求放缓风险

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