核心观点：

    　　公司优势产品。1.公司以DCS 业务起家，经过20 年的发展，在国内市场已占据明显的优势地位。根据睿工业数据，11 年至19 年，公司连续9 年在国内DCS 市场占有率第一名，市场份额呈现逐年上升的趋势，至19 已收获27.0%的份额，领先第二名超过11 个百分点。2.根据ARC 数据，2019 年，在国内SIS 市场，中控技术的市场份额为24.5%，排名第二，仅落后排名第一的康吉森1.9 个百分点，领先排名第三的和利时18.1 个百分点。3. 2019 年度，公司在国内APC 市场占有率为26%，位居第一；在国内MES 市场占有率为4.5%，位居第四。

    　　行业趋势利好头部厂商，国产企业前景尤其广阔，看好公司中长期成长空间。1.工业4.0 利好产品线齐全、技术能力出众的头部厂商；2.我国出台多项政策促进国内工业自动化、智能化发展；3. 国产化替代趋势明显，有利于国产厂商迅速崛起；4.综上，考虑到①工业4.0+国产化替代，产业趋势明显，头部公司能更大程度受益；②公司DCS、SIS等产品竞争优势明显，尤其是在石化和化工两大行业，DCS 市场份额国内第一，为进一步发展奠定了坚实基础，我们看好公司中长期发展。

    　　预计20~22 年EPS 分别为0.82 元、1.04 元、1.34 元。考虑到公司在流程型工业企业自动化领域的龙头地位，以及在石油、化工等流程工业企业自动化系统的较高壁垒，同时，注意到国内国产化替代趋势明显，头部厂商将更大受益，参考可比公司估值，建议给予中控技术2020 年55~65x PE 估值，对应合理价值221.9 亿元~262.2 亿元，按发行后总股本上限4.91 亿计算，则每股合理价值为45.17~53.38 元/股。

    　　风险提示。实际控制人持股比例较低的风险；下游行业波动的风险；工业4.0 业务发展不及预期的风险。

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