公司公告2020年三季报。2020年前三季度公司实现营业收入104.92亿元（同比+30.49%）；实现营业利润11.86 亿元（同比+59.93%）；实现归属于母公司的净利润8.67 亿元（同比+55.90%）；实现扣非归母公司净利润8.47亿元（同比+57.70%）；实现经营性净现金流13.43 亿元（同比+23.87%）。

    　　分季度看，Q3 公司实现营业收入35.52 亿元（同比+27.39%）；实现营业利润3.68 亿元（同比+58.34%）；实现归属于母公司的净利润2.72 亿元（同比+55.21%）；实现扣非归母公司净利润2.67 亿元（同比+62.17%）。

    　　Q3 利润率同比提升，中参药材高增速：Q3 公司毛利率39.60%，同比增加0.1pp，环比增加1.33pp，主要系品种结构改善、疫情相关产品销售占比降低、中参药材占比回升所致。Q3 净利率7.74%，同比增加1.55pp，环比下降1.23pp。销售、管理、财务费用率分别为24.82%（同比-1.41pp）、4.47%（同比+0.1pp）、-0.15%（同比-0.59pp）。

    　　省内继续深耕，华中扩张加速：截至2020 年9 月30 日公司门店5541 家（含加盟145 家），净增加门店785 家（直营611、加盟91、收购140、关店57）。分地区看，Q3 华南地区新增门店204 家，华中新增门店114家，其他地区新增31 家。

    　　盈利预测：我们预计2020-2022 年EPS 分别为1.57 元、2.04 元和2.56 元，对应2020 年11 月3 日的股价的PE 分别为61.64X、47.57X 和37.91X。

    　　给予“审慎增持”评级。

    　　风险提示：外延扩张不及预期，药店整合不及预期

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