事件：公司发布2020 年第三季度报告。2020 年前三季度公司共实现营业收入32.14 亿元，同比减少72.28%，净利润-20.15 亿元，同比减少342.96%，扣除非经常性损益后净利润-21.90 亿元，同比减少383.86%，经营活动产生现金流净额2.15 亿元，同比减少80.5%。

    　　其中第三季度营业收入12.41 亿元，同比减少69.20%，净利润-4.48 亿元，同比减少247.01%，扣除非经常性损益后净利润4.85亿元，同比减少281.05%。

    　　投资要点:

    　　三季度业绩环比改善明显，四季度预计进一步改善。从行业来看，自7 月20 日营业复业以来，第三季度全国总票房60.49 亿元，同比减少64.05%，主要是由于复工初期重磅影片数量较少，仅有8 月21 日上映的《八佰》获得了30 亿元票房，其次是2 部3 亿元以上票房的影片，而去年同期则有1 部50 亿票房影片，3 部10-20 亿票房影片以及3 部5 亿以上票房影片。受此影响，公司第三季度净利润同比下滑幅度较大，但环比改善了53.58%。

    　　中秋国庆双节档全国电影票房38.29 亿元，虽然同比减少了24%，但依然以较大的优势排在了历史第二位。10 月23 日上映影片《金刚川》

    　　目前票房7.18 亿元，此外Q4 还有《赤狐书生》、《如果声音不记得》、《沐浴之王》、《除暴》、《一秒钟》、《日不落酒店》、《拆弹专家2》、《晴雅集》等市场期待值比较高的影片已定档待上映。公司放映端也有望充分受益于行业的复苏。

    　　国庆期间市占率明显提升。根据艺恩数据显示，国庆档期间万达院线票房实现票房5.72 亿元，同比减少14.89%，明显低于全国票房降幅。

    　　市场占有率14.94%，相比去年同期提升了1.83 个百分点，并且市占率高于第二名5 个百分点，优势明显。

    　　多影片定档春节档，预计2021 年Q1 业绩有保障。目前已经有8 部电影定档明年春节档，其中市场期待值最高的是公司出品的电影《唐人街探案3》，其次有《紧急救援》、《熊出没・狂野大陆》、《刺杀小说家》、《侍神令》、《新神榜：哪吒重生》、《你好，李焕英》、《人潮汹涌》。从内容端和渠道端都为公司2021 年业绩提供了保障。

    　　投资建议与盈利预测：前三季度公司受到疫情的影响导致业绩下滑严重，但在第三季度行业复工以后，公司业绩有了比较明显的好转。在国庆档期间，依靠高于同行业的经营效率，公司院线和影投市占率都有比较明显的提升。2021 年在内容端公司将有重磅IP《唐人街探案3》

    　　在春节上映，预计对公司2021 年业绩提供贡献。预计2021 年EPS 为0.79 元，按照10 月30 日收盘价15.38 元计算，对应PE 为19.4 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：疫情反复难以控制；行业竞争加剧；市场票房增长不及预期；商誉减值风险。

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