鹏鼎控股2020 前三季实现营收174.66 亿，同比+0.74%；实现归母净利润13.79 亿，同比-18.99%，实现扣非归母净利润12.65 亿，同比-20.70%。2020Q3 业绩略低于预期，主要由于iPhone 新机生产周期延后1 个月、6 月以来美元汇率下行影响。

    鹏鼎控股Q3 以旧机型为主，逐月爬坡。2020H1，iPhone 销量抗跌超预期，同时远程学习办工需求带来iPad、Mac 销量高增，苹果产业链受益显著。2020Q1 受国内产业链影响，开工率较低。3 月起基本实现复工，补库存同时iPhone SE2 新品开始备货，Q2 实现营收61.5 亿，同比+20%，环比+55%。7-9 月营收分别为23.6/23.6/26.4 亿元，与往年不同，8 月新机未进入大批量产阶段。2020Q3 营收73.5 亿，同比-8.1%，环比增长19.6%。

    大客户、通讯板业务占比高。2015-2019 年，鹏鼎对苹果公司销售金额占营收比例分别为54%-70%，第一大客户销售额CAGR 增长17.4%，远高于公司营收CAGR 11.7%，是拉动营收成长主力。产品结构：2020H1 通讯用板营收64.6 亿元，同比增长1.5%，消费电子及计算机用板营收36.5 亿，同比增长23.1%，主要受益于远程活动需求高增。

    Q3 毛利率20%环比持平，净利率7.99%环比仅提升0.11pct，主要受产品组合、折旧增加、美元汇率影响。2020Q2 毛利率20%，主要系大客户Q2 机型以低端iPhone SE2 为主，且Q2 进行降价促销活动所致。2020Q3 毛利率20%，环比基本持平，主要受大客户通讯新品量产延迟，以及6 月以来美元汇率快速下降，前三季度汇总损失7000 余万元。

    全年景气预期不改，2020H2 迎来SLP、MiniLED HDI 新产能。2019 年，FPC 收入约占鹏鼎营收80%，HDI+RPCB 收入约占15%，SLP 收入约占5%。2020Q3 起将迎苹果新机备货，5G 终端热销推动鹏鼎软硬板需求。此外，公司具备超薄HDI 板能力，为业内少数具备Mini LED 背板技术的厂商，淮安园区正在进行产能布局，相关投资额从9 亿追加至16 亿元，今年年底将迎来首批投产。

    2019 年关停营口厂亏损资产，2020 年资产质量进一步改善，海外布局加速。鹏鼎主要盈利厂区为深圳总部、秦皇岛园区以及淮安园区。2017 年，营口厂亏损额1.1 亿元；2019年公司关停了营口厂，计提资产减值损失约2 亿，有利于提高公司整体资产管理效率及提升经营效益。为抢占印度市场先机，2019 年成立印度子公司，拟投资1.35 亿建立印度模组组装生产线，2020 年5 月将投资额提升至4.5 亿元，预计2020 年投产；2020 年9 月，公司增资新台币30 亿元用于建设台湾高雄FPC 项目。

    维持盈利预测，维持增持评级。由于主要客户手机新品节奏受影响，2020Q3 营收符合预期， 受毛利率及汇率影响，Q3 净利润略低于预期。基于Q4 旺季预期， 维持2020/2021/2022 年归母净利润预测32/39/44 亿元。当前市值对应2020/21 年PE 为35X/29X，看好全球高端FPC 产业格局洗牌机遇，以及鹏鼎在LCP、SLP、MiniLED HDI等高端产品长期发展潜力，维持增持评级。

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