传统媒体增长有限，转型升级当务之急。城市传媒转型升级方向清晰：一方面，对传统业务进行升级延伸，出版业务突出特色化与精品化，发行业务进行渠道升级，打造文化综合体、主题书店等新业态；另一方面，公司全产业链布局IP 运营，从上游IP 储备到下游IP 变现，增加公司盈利点。

传统渠道升级，美食书店成未来新看点，与当当新视野合作构筑线上线下新业态。公司打造集合社交、阅读、餐饮等多重元素的美食书店。在产业资源、配方与版权积累、成本低廉、品牌认可度高、有粉丝基础等多重优势下构筑起较高的竞争壁垒，难以模仿。公司与当当网实体书店运营公司“当当新视野”达成合作，充分发挥各自优势，构筑线上线下新业态。

瞄准IP 运营，全产业链特色化布局。

上游布局IP 源头，通过悦读纪、童石网络和崇德动漫等拓展IP 储备；

下游拓宽变现渠道，通过图书销售、有声读物、数字化、教育、影视等多维度变现。

影视布局天时地利人和，有望成为未来最大亮点。公司成立影视公司，初期以参与投资为主。

天时：政策支持，影视行业蓬勃发展，未来仍有增长空间。

地利：具有区域资源及竞争优势，东方影都落地青岛，将吸引众多优质项目。

人和：引入成熟团队操刀，储备影视人才，城市传媒控股的北影培训中心落户青岛。

盈利预测与投资建议：我们预测城市传媒2016-2018 年实现收入分别为18.12 亿元、20.52 亿元、23.09 亿元，同比增长17.74%、13.27%、12.53%；实现归母净利润2.80 亿元、3.18 亿元、3.53 亿元，同比增长20.15%、13.33%、11.12%；对应2016-2018 年发行摊薄后EPS 分别为0.40 元、0.45 元、0.50 元。目标价13.32 元，首次覆盖予以增持评级。

风险提示：出版行业不景气；公司经营风险；转型升级不达预期；市场风险偏好下行风险。

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