聚焦资源，风行电视有望放量

近日，我们调研了兆驰股份，与公司领导进行了深入交流。公司定增募集资金25.6 亿元，全部投向互联网电视。2017 年，兆驰将全面发力内容、品牌和渠道，2017 年风行电视运营用户数量有望达到500 万。

背靠大树好乘凉，内容资源有支撑

东方明珠为兆驰定增最大参与方，持有股份1.8 亿股成为第二大股东，将以低成本为东方明珠提供强大内容支撑。同时，风行电视聚合了英超、NBA等稀缺内容资源。未来，兆驰与产业链合作方联合成立的文化传媒产业基金将围绕互联网电视生态运营展开全产业链布局，有望向上游内容制作领域延伸，为风行平台输出更多优质内容，依托风行在线行业领先的秒播技术为用户提供极致的观看体验。

立体营销搭渠道

渠道方面，国美认购增发3019.4 万股成为第三大股东，其一二线城市的超高覆盖率门店将为风行电视的销售提供渠道保障。同时，风行引入业内销售团队推动自主渠道建设，经销商数量快速增长。2016 年8 月至年底短短4 个月时间，风行在全国已布局1 万家主流彩电客户，2017 年有望突破2万家，打造1500 家县城旗舰店、5000 家乡镇体验店，实现一、二、三、四、五级市场全渗透。

重金投入建品牌

经过近两年的磨合与探索，兆驰经营理念已完成从制造型企业向互联网电视品牌企业的转变，未来将投入大量资源于品牌运营。目前，风行电视已与全国多个高铁站进行合作，借助东方卫视喜剧超高人气，通过“用风行电视，看笑傲江湖”广告牌进行品牌宣传。同时，兆驰通过签约方式，将在东方卫视所有综艺节目广告植入风行品牌，对风行产品进行全方位推广。

股权激励促活力

公司封装业务已达到行业领先水平，旗下兆驰节能照明已于新三板挂牌，员工持股比例19%，股权激励有效激发员工活力，2016H1 节能照明实现净利润4230 万元，YoY+26.6%。兆驰节能合伙人股权激励模式未来有望复制至其它业务领域，释放员工潜力，为公司成长提供人才支撑。

看好风行发展前景，维持“增持”评级

风行电视累计用户数量已超过200 万，随着与东方明珠合作的深入、品牌运营与渠道建设的持续推进，互联网电视销量有望放量增长，并贡献运营收益。预计2017-2019 年EPS 分别为0.34/0.44/0.57 元，考虑到互联网电视未来发展前景，给予2017 年40-45 倍估值，对应合理价格区间为13.60-15.30 元，维持“增持”评级。

风险提示：互联网电视消费者接受度低，原材料与人工成本上涨。

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