【事件】

福田汽车(600166.CH/人民币3.42, 买入)公布2017年2月产销快报：2月汽车销量42,740辆，同比增长62.3%，其中中重卡销售10,027辆，同比增长111.3%；轻卡销售18,733辆，同比增长32.6%；MPV 销售1,773辆，同比增长211.6%；SUV销售 2,393辆，同比增长1,299.4%。福田康明斯发动机2月销售23,082台，同比增长99.1%。

【点评】

重卡产能持续释放，延续高涨势头。

GB1589-2016的实施、多部门联合治超叠加煤炭市场补库存的因素，从去年10月份至今重卡新车销售迅猛攀升，重卡企业产能一度供不应求。多区域基础建设固定资产投资已经开始启动，工程类新车需求有望成为后市新增长点。公司月在手订单过万辆，但由于配套零部件供应不足影响了前期产销量。公司积极运作产业链资源加之零部件逐步扩产，目前已突破前期产能瓶颈，2月中重卡销量突破万辆大关，销量增幅与行业水平一致，预计2017年将会有较好增长，福田戴姆勒公司有望扭亏为盈。

轻卡增势喜人，行业复苏迹象渐显。

受宏观经济增速放缓等因素影响，轻卡行业连续三年下滑。2017年7月1日与2018年1月1日起全国3.5吨以上和3.5吨以下的轻型柴油车将分别实施国五排放法规，带来轻卡单车成本显着上升， 2017年或将迎来国四抢装，行业有望同比增长10%。公司轻卡2月销量同比大增32.6%，1-2月累计销量实现同比11.2%增长，行业复苏迹象开始显现。排放升级将带来行业集中度提升，公司是轻卡市场领头羊，市占率近20%，近年来推出中高端品牌奥铃与欧马可，逐渐优化产品结构，有望显着受益。

福康发动机持续火爆，为商用车板块盈利支柱。

公司福田康明斯发动机技术先进，受益排放升级，2月销售23,082台，同比翻番。重卡市场的火爆与轻卡行业复苏将带动其2017年出货量继续增加，盈利将实现大幅增长，持续为公司贡献较大的投资收益。

宝沃BX5开启预售，期待后续表现。

2 月SUV 销售2,393 辆，预计宝沃BX7 的贡献约2,300 辆。BX7 1、2 月销量水平较低预计主要受春节因素与车市趋冷扰动，购车人数减少。我们认为1-2 月累计销量只相当于一个正常月份销量属正常现象，预计3 月销量将回到5,000 辆左右水平。BX5 将于3 月24 日上市，预计BX5 1.8T 正式售价会低于预售价两万元左右，主销车型价格会在17-18 万元，8-9 月份还将推出1.4T 混动版车型，进一步拉宽消费群，未来BX5 全系车型的稳定月销量将会在8,000-10,000 辆。

根据宝沃品牌规划，2017 年还将推出紧凑型轿跑SUV BX6 与首款新能源产品BX7（EV 版），宝沃2017 年销量有望达到15 万辆以上，实现扭亏为盈，为公司贡献较大的利润弹性。

【风险提示】

1）宝沃汽车销量不及预期；2）固定成本及费用增加超预期； 3）与北汽股份同业竞争。

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