安徽凤凰：公司专注于汽车滤清器的研发、生产和销售，包括空气滤清器、空调滤清器、机油滤清器和燃油滤清器四大类根据《中国内燃机工业发展报告》（2020 版）发布的我国滤清器行业整体及重点企业的收入及产值情况，2019 年行业内共有营业收入超过亿元的企业 29 家，安徽凤凰位列第 15 位。公司产品主要面向汽车后市场（AM），当前外销占比约为 60%。随着国内汽车保有量的不断提升，国内市场的销售占比自 2017 年的 36%提升至 2020H1 的 41%。2019 年度，公司机油滤清器、燃油滤清器、空气滤清器、空调滤清器产能利用率分别为103.64%、97.63%、89.45%和 93.18%，产能利用率及产销率整体较高。

    　　但因产能限制，2017-2019 年公司营业收入从 2.75 亿元增至 2.93 亿元，整体增幅不大。但盈利能力提升明显，归母净利润规模从 2443 万元提升至 4488 万元。本次公司拟募资 1.89 亿元，并拟投资 1.06 亿元用于“年产 2500 万只高端滤清器项目”，以提升公司产品的生产规模及生产效益，巩固和提高公司在汽车滤清器行业的市场地位。

    　　OEM+汽车后市场规模持续扩大，汽车滤清器全球需求超过 70 亿个。

    　　四滤需求量与汽车产量以及汽车保有量密切相关。世界汽车制造商协会数据显示，2015 年全球汽车保有量约为 12.82 亿辆，根据测算，2019年全球汽车保有量达到 14.43 亿辆。中国汽车工业协会数据显示，2019年我国汽车保有量约为 2.6 亿台。以每辆汽车每年至少更换 5 个滤清器（包括 1 个空气滤、1 个空调滤、2 个机油滤和 1 个燃油滤）的需求量测算，2019 年全球 AM 市场滤清器需求量约为 72.15 亿个，其中我国AM 市场滤清器需求量约为 13 亿个。随着全球汽车保有量的不断增长以及车龄结构的逐步老化，滤清器在 AM 市场的需求量将保持稳定增长态势。

    　　核心竞争优势：公司主营的汽车滤清器产品在关键性能指标方面已达到或超越最新标准要求。现有产品涵盖 8,000 余款产品，品种结构优势明显，可以满足国内外汽车零部件经营者客户“小批量、多品种、多批次”的采购需求，提供 “一站式”采购服务。公司最新拥有各类专利 141 项，其中发明专利 65 项，2014 年至 2019 年连续登榜“安徽省发明专利百强排行榜”，参与起草了滤清器行业 1 项国家标准、9 项行业标准和 2 项团体标准。公司客户已覆盖六大洲的 30 多个国家和地区。主要客户包括 Bilstein（德国最大的汽车后市场零部件经营者之一）、Wesfil（澳大利亚最大的汽车后市场零部件经营者之一），LKQ（欧洲最大的汽车零部件经营者之一）等，公司皆与其建立了长期稳定的合作关系，且历史上前十大客户的稳定。

    　　可比公司：选择业务、销售结构、商业模式具备一定相似性的 A 股上市公司金麒麟（603586）以及三板公司华原股份（838837）和达菲特（833542）作为可比公司。尽管安徽凤凰在收入、净利润规模上尚小，但近三期净利增速皆超 30%，成长能力突出，毛利率高于行业均值，2020H1 达到 32.7%，近年来盈利能力提升明显。应收账款周转率、存货周转率皆高于行业平均。且资产负债率较低，现金流表现优异，偿债能力具备保障。销售费用率、管理费用率近年来低于或与行业均值一致，费用控制得当。从估值水平看，2018 年至今 Wind 汽车零部件行业的 PE 历史均值在 22X 左右，最新行业动态 PE 均值在 30X 以上，公司停牌前 PE（ttm）为 8X，具备估值优势。

    　　风险提示：行业竞争激烈，汇率变动，行业政策风险，贸易摩擦加剧

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