事件： 3 月 7 日，福建省医保办发布了《关于公布药品联合限价阳光采购目录（第一批）及医保最高销售限价和医保支付结算价的通知》，以下简称“通知”。

点评:福建省作为医改先锋省份，本次药品采购和药品支付标准方案延续了三明医改模式。 本次方案符合我们在此前发布的仙琚制药深度报告中的判断，未来原研药进口替代将加速，用药升级加快，治疗性用药、专科药崛起， 未来仿制壁垒低的仿制药或将普药化，而部分仿制壁垒高的品种将实现进口替代并维持较好的盈利能力。

“通知” 对过专利期的原研品种支付标准大幅下降，支付价格比例最多是同类竞争性品种的 150%，与仿制药的价差整体大幅缩小，未来进口替代将明显加速。中药注射剂、辅助用药、营养性品种受影响较大。其中中药注射剂报销比例为限价的 50%，不在国家版基药目录中的品种不予报销，另外多数被限制日均使用费用；一些中药独家品种尽管在国家新版医保目录中但并没有进入本次阳光采购目录；辅助用药、营养性品种中竞争性和非竞争品种相对于最高限价只给予了 50-70%的医保支付比例。 治疗性品种相对受影响较小，未来治疗用药占比将提升。

未来， 仿制药产品生命周期缩短，用药升级加快。 仿制壁垒低的仿制药或将加快普药化，而部分仿制壁垒高的品种将实现进口替代并维持较好的盈利能力。

仙琚制药在本次福建阳光采购中， 共有 27 个产品中标，重点品种全部在列，价格体系维护较好， 多个品种相对受益。 罗库溴铵在上一轮中标未中标，在本轮进入采购目录，有望放量。 顺阿曲库铵市场份额最大的竞争对手弃标了，国产只有公司和东英药业中标，而且公司中标的 5mg 规格是主流规格，东英的 20mg 规格是非常用规格； 原研 GSK 的结算价仅为医保最高销售限价的 70%，国产顺阿曲库铵的医保结算价与医保最高销售限价一致，预计未来公司在福建有望占据最大的市场份额。 噻托溴铵原研 BI 的医保结算价仅为医保最高销售限价的 60%的，价格优势被削弱； 国产噻托溴铵的医保结算价与医保最高销售限价一致， 主要竞争对手正大天晴弃标， 公司在新一轮标期市场份额有望快速扩大。糠酸莫米松鼻喷雾剂新进入全国医保、 丙酸氟替卡松乳膏进入福建医保，在本轮中均中标，未来有望放量。

盈利预测与投资建议： 不考虑收购 Newchem，我们预计公司 2016-2018 年归母净利润为 1.45 亿元、 2.26 亿元和 3.32 亿元，同比增长 36.41%、 55.57%和47.02%。公司所处行业壁垒高、市场空间大，且成长性显着高于可比公司，拟收购 Newchem 项目若完成将显着增厚业绩。公司目标估值区间至 16.65-18.50 元，给予“买入”评级。

风险提示事件： 招标降价、二次议价的风险；原料药降价的风险；海外收购失败的风险；在研产品研发失败的风险

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